事件：2024 年1 月29 日，公司发布2023 年度业绩预增公告：预计2023年全年实现归母净利润/扣非归母净利润290C310 亿元/274 亿元-297 亿元，同比增长74%-86%/同比增长75%-90%。单第四季度，公司预计实现归母净利润76-96 亿元，同比上升4%-31%，环比下降27%-8%。

    　　2023 年业绩符合预期，1Q24 有望开启新产品+技术周期。根据比亚迪和比亚迪电子业绩预告，我们测算比亚迪Q4 单车归母净利润在0.73-0.96 万元之间，单车归母净利润较Q3 约有1800-4100 元的环比降幅，符合我们预期，我们认为单车归母净利环比下降主要原因为，公司于23 年11 月及12 月针对王朝和海洋网多款车型多次推出优惠政策。展望1Q24，我们认为，比亚迪有望调整排产节奏，优化渠道库存，并有望推出元UP、秦L 等重磅车型，开启全新产品+技术周期。

    　　比亚迪围绕智能化、高端化、出口三条主线向上突围，预计2024 年全年销量达390 万辆。智能化方面，公司城市领航功能有望于1Q24 正式OTA，高阶智驾系统有望在20 万元以上车型选装，30 万元以上车型全面标配。高端化方面，预计易四方、云辇技术有望不断下放，伴随着仰望/腾势/方程豹三大品牌多款新车型的推出，公司有望在高端市场取得突破。出口方面，公司首个汽车滚装运输船已首航，泰国、巴西、匈牙利工厂正在建设中，1 月25日正式启动乌兹别克斯坦吉扎克工厂。我们预计，公司2024 年销量有望突破390 万辆，其中出口45 万辆。伴随碳酸锂价格同比下降、供应链降本、新技术降本及规模效应作用，我们预计今年比亚迪单车成本仍有下降空间。

    　　盈利预测与评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别达301/382/481 亿元，对应EPS 分别为10.4/13.1/16.5 元，当前股价对应23/24/25 年PE 分别为17.2/13.6/10.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大股东减持风险；国际化进程不及预期；产能扩张不及预期；利润不及预期；行业增速不及预期；行业竞争加剧。

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