事项：

    2024 年1 月29 日，公司披露2023 年度业绩预告。预计公司全年营收超过200亿元，同比增长7%；归母净利润为6.45-7.30 亿元，同比增长15-30%；公司全年扣非归母净利润0.80-1.20 亿元，同比下降71%-81%。

    2024 年1 月30 日，公司正式发布星火大模型 V3.5。

    评论：

    公司高强度投入大模型研发，全年实现收入、毛利的正向增长。2023 年，公司持续加大国产自主研发投入，国产算力底座取得领先成果，讯飞星火认知大模型保持行业领先，实现收入、毛利的正向增长。预计公司全年营收超过200亿元，同比增长7%；归母净利润为6.45-7.30 亿元，同比增长15-30%；公司全年扣非归母净利润0.80-1.20 亿元，同比下降71%-81%，主要系公司坚定投入国产替代核心技术研发，加大认知大模型研发投入造成利润端当期承压。

    2023Q4 预计实现营业收入超过75 亿元，同比增长20%，毛利超过32 亿元，同比增长超过25%，单季度经营性现金流超过14 亿元。公司坚持大模型高强度投入，有利于夯实自主可控核心技术底座，继续维持大模型竞争优势。

    公司联合华为发布大模型算力平台“飞星一号”，形成国产算力底座领先成果。

    2023 年10 月，公司联合华为重磅发布我国首个基于N腾生态的“飞星一号”大模型算力平台，支持万亿参数，合作孵化大模型融合算子，成功将模型训练推理效率提升一倍，在此基础上训练完成“星火大模型 V3.5”。在调度平台上，加持星火通用大模型，实现自动调参、自动评测，全链条工具链支持行业大模型的高效构建。同时，公司发布了金融、汽车、运营商、工业、传媒、法律、政务、科技文献、住建、物业、文旅、水利等十二大模型。

    对标GPT-4 的星火V3.5 正式发布，积极构建星火开源生态。2024 年1 月30日，基于“飞星一号”大模型算力平台训练完成的“星火大模型 V3.5”正式发布。星火V3.5 在语言理解、文本生成、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力和多模态能力七个方面进行全面升级，语言理解、数学能力超过GPT-4 Turbo，代码达到GPT-4 Turbo 96%，首个深度适配国产算力的讯飞星火开源大模型同时发布，积极构建星火开源生态。在智能语音领域，星火语音大模型首次发布，在首批37 个主流语种上已整体超越 OpenAI 推出的 Whisperlargev3，保持公司在智能语音技术的国际领先水平。

    投资建议：公司坚定研发投入，长期看好AI 赋能产业应用。结合业绩预告，考虑公司在大模型方面的高强度投入，我们调整盈利预测，预计 2023-2025 年营业收入分别为201.83/266.87/350.93 亿元（上次预测为227.83/299.87/390.93亿元），归母净利润分别为6.80/11.06 /25.33 亿元（上次预测为4.50/10.81/25.74亿元），维持“强推”评级。

    风险提示：AI 技术进步进展不及预期；AI+行业应用落地效果不及预期；校内数据相关监管政策可能的不利影响；学习机市场激烈竞争导致的降价。

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