通富微电发布2023 业绩预告，Q4 净利润环比增长76%通富微电发布2023 年业绩预告，2023 年预计实现归母净利润1.3~1.8 亿元，同比减少64.14%~74.10%。2023 下半年伴随下游需求复苏和公司积极调整产能布局、承接算力芯片订单并实现规模化量产，公司产能利用率有所提高，且费用管控良好，带动公司利润实现增长。Q4 归母净利润中位数2.19 亿元，同比提高766%，环比提高76.3%；Q4 扣非归母净利润中位数2.30 亿元，同比提高756%，环比提高126%。我们上修2023/2024/2025 年归母净利预测123%/25%/29%至1.54/10.16/12.40 亿元。基于公司在先进封装领域的国内领导地位以及在存储、显示驱动、汽车电子等领域抢先布局，基于24 年BPS 9.89 元，给予2.2x 的PB 估值（可比公司Wind 一致预期均值1.7x），调整目标价至21.77 元，维持“买入”评级。

    　　4Q23 回顾：消费电子需求复苏/费用优化，Q4 业务环比持续改善公司Q4 净利润实现较高的同比和环比增长主要得益于：1）PC 市场呈现复苏态势，根据Canalys，4Q23 全球PC出货量6530 万台，同比增长3%（3Q23同比下降7%），同时中国智能手机市场也出现复苏。公司海外大客户AMD及联发科等订单持续提升，推动公司稼动率环比增长，苏州和槟城厂改善尤为突出。2）整体封测价格保持稳定，我们预计毛利率环比提升；3）积极优化费用支出，围绕先进封装投入，管理及研发费用率管控良好。同时由于美元汇率Q4整体小幅贬值，我们预计公司汇兑损益带来的财务费用压力减小。

    　　2024 展望：AI PC 注入成长动能，关注AMD AI 芯片出货量及封测份额展望2024，我们预计消费电子市场将保持复苏趋势，AI PC 将为PC 市场带来新增长点。Canalys 预计AI PC 有望在 2024 年成为市场焦点；到2027 年，AI PC 出货量将超过 1.7 亿台，其中近 60% 将部署在商用领域。我们看到1 月的CES 展会上，联想、惠普等PC 企业推出AI PC 产品，公司大客户AMD 首次推出将专用AI 神经处理单元引入台式电脑处理器的Ryzen? AI。我们认为AI PC 中的计算芯片嵌入NPU，较传统CPU 在封测端价值量或有提升，驱动通富长期成长。此外，AMD 在数据中心GPU的市场进展顺利，建议持续关注MI300 出货量及通富封测份额。

    　　维持“买入”评级，调整目标价至21.77 元

    　　考虑到公司苏州及槟城厂的设备折旧政策延长，及AI/HPC需求的长期带动，我们上修2023/2024/2025 年归母净利预测123%/25%/29% 至1.54/10.16/12.40 亿元，对应EPS 为0.10/0.67/0.82 元。给予24 年2.2x的PB 估值，调整目标价至21.77 元（前值26.62 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：半导体周期下行的风险；核心客户需求减弱致业绩不及预期。

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