事件：

    　　2024 年2 月1 日，比亚迪发布2024 年1 月产销快报，公司1 月实现新能源乘用车销量20.1 万辆，同比+33.9%，环比-40.9%，其中纯电/插混乘用车销量分别为10.5/9.6 万辆，同比分别+47.6%/+21.4%，环比分别-44.8%/-35.9%。

    　　品牌矩阵丰富，销量同比高增

    　　分品牌来看，1 月王朝+海洋销量18.5 万辆，同比+28.8%，环比-42.4%，腾势销量9068 辆，同比+40.8%，环比-24.0%，仰望销量1652 辆，环比+3.7%，方程豹销量5203 辆，环比+2.3%，王朝、海洋、腾势销量同比实现大幅增长，新品牌仰望、方程豹在1 月销售淡季的背景下依然实现环比增长。公司品牌矩阵丰富，叠加dmi 5.0 发布有望增加产品竞争力，2024 年销量高增可期。

    　　海外产能落地，出海持续加速

    　　公司1 月乘用车出口3.62 万辆，同比+247.5%，环比+0.2%。1 月公司与匈牙利地方政府正式签署乘用车工厂土地预购协议，计划三年内建成并投入运营；在乌兹别克斯坦举办工厂启动仪式，该工厂将用于生产驱逐舰和宋；多款车型在墨西哥、印尼、卢旺达亮相或上市。比亚迪出口进程持续加速，产品及产能出海有望为公司整体销量的增长提供强劲动能。

    　　发力智能驾驶，产品力有望提升

    　　1 月16 日公司发布整车智能战略，通过璇玑智能架构实现电动化和智能化的高效融合，能够为消费者提供全场景导航辅助驾驶、近距离代客泊车等智驾功能。公司“天神之眼”高阶智驾辅助系统已实现量产交付，同时在2023 年7 月成为国内首个获得L3 级测试牌照的车企。公司发力智能驾驶领域，产品智能化程度有望进一步提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为6802.78/8130.62/9529.84 亿元， 同比增速分别为60.42%/19.52%/17.21%，归母净利润分别为298.98/415.4/530.79 亿元，同比增速分别为79.87%/38.94%/27.78%，EPS 分别为10.27/14.27/18.23元/股，3 年CAGR 为47.26%，对应PE 分别为16.6/12.0/9.4 倍。参考可比公司，我们给予公司24年20 倍PE，目标价285.4元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险

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