报告摘要

    　　抢占人工智能先机，构建英伟达算力全栈式服务2023年7月25日，公司成立航锦（武汉）人工智能科技有限公司（以下简称“航锦人工智能”），旨在提升人工智能在公司战略布局中的定位。2023年11月26日，航锦人工智能与武汉超擎数智科技有限公司（以下简称“超擎数智”）股东共同签署了《关于武汉超擎数智科技有限公司之投资协议》，航锦科技将拥有超擎数智46.47%表决权，成为其第一大股东，并实现并表。

    　　超擎数智主要为数据中心、高性能计算、边缘计算、人工智能等应用场景提供AI 服务器+无损网络+光联接整体解决方案，是全球人工智能领导企业NVIDIA（英伟达）Networking（网络）ElitePartner（精英合作伙伴）、Compute（GPU）Preferred Partner.

    　　2024年1月26日，航锦人工智能、超擎数智和紫光晓通科技有限公司就NVIDIA最新一代GPU产品集群、NVIDIA Mellanox Infini-band 网络、NVIDIA BlueField-3 DPU和软件及服务的提供等相关事宜，建立战略合作关系，并签署了《战略合作框架协议》，合同期限为五年。

    　　AI时代，网络定义数据中心

    　　数据中心进行分布式 AI模型训练和生成式AI，这需要强大的网络连接数量众多的 GPU节点进行计算，所以，数据中心的网络正在引领着 AI 时代的进步。英伟达提供 InfiniBand 和以太网两种算力组网方案。据英伟达统计，全球前500的超级计算机中，有357个（占比约71%6）使用了英伟达网络架构，其中有 291 个 InfiniBand 系统，138个以太网系统。在前百的超级计算机中，InfiniBand占比高达62%。航锦科技基于现有业务，充分利用超擎数智在网络与算力方面的技术沉淀与项目经验，以及超擎数智在整套算力解决方案的设计、研发、产品优势，切入算力赛道，提升人工智能在公司战略布局中的定位，为公司增加新发展动能。

    　　携手金铲子+挖井者，转型 AI 卖水人

    　　我们认为，为了更大限度地提高AI投资回报，需要拥有高性能算力芯片（金铲子），以及部署大规模算力网络，实现 AI 网络架构端到端解决方案的能力（挖井者）。在目前复杂的供应背景下，基于2024年面向中国市场的NVIDIA最新一代GPU，紫光晓通作为NVIDIA总代理，为航锦科技先发提供背后强大的硬件技术资源及软件生态支持，使航锦科技手握“金铲子"。超擎数智作为英伟达Compute（GPU）和Network（网络）双精英级合作伙伴，具备人工智能整体解决方案的交付赋能力，能够赋能航锦科技建设高性价比的“算力井”。通过与铲子+施工团队的强强联合，我们看好航锦科技向"AI算力卖水人”的转型前景，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观环境、贸易摩擦等内外因素，导致公司业务价格回落的风险；美国对中国的算力限制越来越严格，国内存在英伟达GPU供应紧缺的风险；尚未出现大规模盈利的人工智能应用，未来算力供需缺口或不及预期；公司所签协议为合作框架，具体项目合同的签订时间、合同金额、实际执行金额等均存在不确定性；部分互联网厂商在研发自己的组网方案，超擎数智面向的市场空间存不确定性。

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