全球结构件龙头企业，客户包含国内外主流电池厂。公司产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类。公司凭借先进的技术水平、高品质的生产能力、高效的研发和供应体系，吸引了国内外动力电池优质客户。现已与CATL、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先厂商以及松下、LG、Northvolt、佛吉亚等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。

    　　预计全球锂电结构件需求维持较快增长。我们测算得到2023-2025 年全球锂电池需求分别为1271、1624、2013 GWh，考虑到随着电芯成本下降和能量密度提升，以及下游需求放缓，行业面临竞争加剧的风险，预计单GWh 对应结构件价值量每年小幅下滑5-10%，对应2023-2025 年全球锂电结构件市场规模分别为531、645、759 亿元。

    　　竞争格局一家独大，市场集中度较高。根据高工锂电数据，在方形电池结构件领域，科达利市占率接近40%，远超同行，其他厂家的市占率普遍在10%或以下。

    　　在圆柱电池结构件领域，科达利位列第三，市占率10%左右。由于在锂电池总需求中，方形占比90%左右，预计科达利在电池结构件的总体市占率仍接近40%。

    　　大圆柱电池结构件的技术壁垒高，科达利已经实现对客户的批量供应。46 系列大圆柱电池相对于2170 圆柱电池等来讲，电池容量及输出功率更高，对安全以及电流输出装置要求更为严格，需要的零件也更多，进而产品结构也更为复杂，制造工艺和制造难度更大。科达利在2021 年开始布局大圆柱结构件的研发，根据公司披露的交流会信息，公司在2022 年2 月具备了4680 结构件的生产能力，2022 年10 月已经给客户批量配套供货。

    　　盈利预测、估值及投资评级： 预计公司2023-2025 年营收分别为109.0、135.1、161.5 亿元，实现归母净利润分别为11.6、14.2、17.1 亿元。按照2024年2 月8 日的收盘价，可比公司斯莱克、震裕科技、长盈精密2024 年平均PE为15 倍；预计科达利2024 年归母净利润为14.2 亿元，对应PE 估值为13 倍，低于行业平均水平。考虑公司在锂电结构件行业市占率领先且盈利能力稳定，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：结构件价格下降超预期、新建产能进度不及预期、行业规模测算偏差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。

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