事件：2024 年2 月29 日，公司发布2023 年度报告。业绩方面，2023 年公司实现收入22.25 亿元，同比增长11.06％；实现归母净利润5.25 亿元，同比增长31.26%；实现扣非净利润4.88 亿元，同比增长26.12%。分产品来看，感知层、网络层、应用层分别实现收入6.85/13.81/1.48 亿元，同比分别增长9.08%/10.92%/22.31%；分地区来看，国内市场稳健增长，实现收入19.88 亿元，同比增长17.42%；国际市场实现收入2.27 亿元，同比下降24.50%。单季度来看，公司23Q4 实现收入5.63 亿元，同比增长8.79%，环比下降13.38%；归母净利润1.79 亿元，同比增长54.31%，环比增长35.61%。

    　　在手订单持续充盈，盈利能力稳定增强。在手订单方面，公司23 年期末在手合同34.83 亿元，同比增长38.4%，订单持续充盈，为后续业绩发展提供有力支撑。盈利能力方面，2023 年公司实现毛利率40.79%，同比提升3.67pcts。

    　　费用管控方面，23 年期间费用率为15.63%，同比增加1.28Pcts。经营质量方面，公司23 年经营性净现金流4.17 亿元，同比增长62.22%。

    　　数智电网技术建设推进，通信芯片业务高速增长。公司深耕能源互联网产业，技术和产品覆盖能源互联网各个层级，深入参与我国新型电力系统建设。公司芯片子公司珠海中慧深入专攻集成电路、信息、通信技术及配套软件的研发，提供专业通信解决方案，旗下配用电物联网通信芯片、双模通信芯片多次获奖，WTR10 芯片支持多国际标准，成为标杆技术。2023 年实现营业收入4.64 亿元，同比增长62.2%；实现净利润1.35 亿元，同比增长101.8%。

    　　海外市场加速布局，24 年预计逐步进入收获期。公司出海业务模式主要为AMI 整体解决方案和电水气热综合能源解决方案为主，目前公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI 全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。

    　　持续加大研发投入，构筑企业核心竞争力。2023 年公司研发费用达2.27 亿元，同比增长14.57%，占营收比例10.22%。截至2023 年底，公司共有研发人员数量409 人，占比超50%。公司累计获得有效专利授权707 项，其中发明专利149 项，软件著作权898 项，集成电路布图设计专有权6 项，累计参与标准制定与修订65 项，其中国家标准占36 项。

    　　投资建议：公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，电力物联网、智慧城市、海外三大业务布局持续推进，我们预计公司2024-2026 年营收分别为29.54、38.27、48.24 亿元，增速为32.7%/29.5%/26.1%；归母净利润分别为6.76、8.68、11.04 亿元，增速为28.8%/28.4%/27.2%，3 月1 日收盘价对应24-26 年PE 为24x/19x/15x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展风险；原材料波动的风险。

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