核心观点：

    　　事件：公司公告2023 年年度报告，实现营业收入47.80 亿元，同比增长7.50%；实现归母净利润10.31 亿元，同比增长34.90%；实现扣非归母净利润10.06 亿元，同比增长33.63%。

    　　点评：聚焦航空复材主业，生产能力与效率持续提升。营收端，2023年公司实现营业收入47.80 亿元，同比增长7.50%。分业务看，航空新材料业务贡献当期营收97.74%，同比增长7.20%，主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致；机床装备业务贡献当期营收1.38%，同比减少21.52%，主要受国内供应链运转等影响导致产品交付下降所致。盈利端，报告期内公司实现归母净利润10.31 亿元，同比增长34.90%，其中航空新材料业务实现归母净利润同比增长33.20%，装备业务同比减亏285.08 万元。毛利率提升明显，同比增长5.81pcts 至36.75%，新材料产品毛利率同比增加5.92pcts 至36.79%，机床产品毛利率同比增加14.81pcts 至7.75%。费用端，期间费用率同比上升1.03pcts 至11.18%。研发费用同比增长7.46%，主要系本期航空新材料研发投入增加所致。资产负债表端，应收票据达12.43 亿元，较去年同期增长103.88%，主要系子公司航空工业复材收到票据增加所致。

    　　根据2024 年全年经营工作目标指引，公司全年经营目标中营业收入50 亿元，同比增长4.61%；利润总额12.82 亿元，同比增长5.69%，看好公司受益于低空经济等，民品业务不断拓展、盈利能力稳步提升。

    　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年EPS 分别为0.85 元/股、1.07 元/股、1.32 元/股。考虑公司技术壁垒、核心配套地位和下游民航市场景气度提升等，我们认为适合给予公司24 年35 倍合理PE 估值，对应合理价值为29.76 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：研发进展低预期；装备交付低预期；重大政策调整风险等。

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