事件描述

    　　公司发布23 年报，23 年营收14.07 亿元，同比+56.61%；归母净利润7.29 亿元，同比+52.01%；扣非归母净利润6.74 亿元，同比+44.60%。

    　　单季度来看，23Q4 实现营收4.16 亿元，同比+69.07%；归母净利润1.57 亿，同比+68.71%；扣非归母净利润1.46 亿元，同比+56.76%。

    　　事件评论

    　　Q4 业绩高增，高功率表现亮眼。制造业企稳背景下，23 年公司板卡系统、总线系统、切割头营收分别同比+67.01%、+93.93%、+106.51%，销量分别同比+35.09%、+92.71%、+142.53%，主要系“高功率+切割头”协同优势持续放大，并进一步带动了国内市场占有率的提升。目前公司在国内中低功率市场份额约60%，具有明显优势，且随着高功率渗透加速空间打开，公司高功率进口替代空间仍较大。

    　　持续加大研发投入，规模效应下盈利水平维持高位。23Q4 年公司毛利率80.07%，同比+1.00pct，受益于规模扩大，Q4 销售/管理/研发费用率分别为9.28%/9.53%/26.55%，同比-0.06pct/-4.41pct/-2.99pct，带动期间费用率同比-6.65pct。全年来看，公司毛利率80.33%，同比+1.36pct，净利率53.55%，仍维持高位。

    　　制造业景气筑底趋势明确，有望受益于新一轮设备更新。从行业数据来看，通用品类整体筑底趋势明显，部分行业表现较优：24 年1-2 月叉车销量、国内金切机床产量分别同比+10.6%、+19.5%，1 月日本机床对华销售订单净额同比-5.5%（降幅继续缩窄），制造业需求筑底趋势进一步明确。此外。3 月13 日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，行动方案要求到2027 年规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%，公司作为激光设备数控系统核心供应商，有望充分受益。

    　　智能焊接技术持续推进，成长边界不断拓宽。公司持续完善钢结构领域工艺功能开发，新增L 型、三角、月牙等多种摆动动作，新授权多项焊缝跟踪等相关发明专利，实现箱型柱主焊缝熔透焊接打样测试，圆柱接头，任意曲线连续焊接等新构件的焊接。Q4 公司与鸿路钢构签署战略合作协议，在智能焊接机器人领域顺利达成合作，有望助力公司智能焊接系统不断打磨成熟。

    　　维持“买入”评级。公司或持续受益于高功率渗透、激光设备出海及焊接新业务等，成长边界有望不断拓宽。预计2024-2026 年实现归母净利润10.38 亿、14.06、19.27 亿元，对应PE 分别为40x、30x、22x。

    　　风险提示

    　　1、下游激光加工设备需求不及预期的风险；

    　　2、高功率市场及切割头、焊接系统业务拓展不及预期的风险。

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