事件

    　　公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案）。

    　　投资要点

    　　股权激励计划目标：2024-2026 年净利润复合增长率50%以上，彰显发展信心据公告，此次股权激励计划拟授予280 万股（首次授予238 万股，预留42 万股），首次授予对象包括公司总经理在内的高管、中层管理人员及核心骨干等合计114 人。首次授予限制性股票授予价格为11.25 元/股，解锁的业绩目标为：

    　　（1）第一个解锁期：2023 年净利润（1.02 亿元）为基数，2024 年净利润增长率不低于50%（即1.53 亿元）；（2）第二个解锁期：以2023 年净利润为基数，2024-2025 年净利润累计增长率不低于275%（即2025 年净利润不低于2.3 亿元，同比增长50%）；（3）第三个解锁期：以2023 年净利润为基数，2024-2026年净利润累计增长率不低于612.5%（即2026 年净利润不低于3.4 亿元，同比增长50%）。假定公司2024 年5 月初 首次授予限制性股票，2024-2027 年股权支付费用分别为：0.12、0.11、0.04、0.01 亿元。

    　　矿山带式运输设备隐形冠军，份额提升、海外拓展、产品升级，业绩有望提速公司是我国物料输送系统解决方案供应商，主要产品为各类带式运输机，主要应用在矿山等领域。公司深入开发全球40 大矿企，与淡水河谷、青山实业、德龙钢铁、印尼金光集团等深入接触，成功中标全球最大铁矿石项目西芒杜铁矿。

    　　大行业小公司，市场份额将持续提升

    　　（1）我们测算，2027 年国内带式输送机市场规模有望增长至超过300 亿元。

    　　（2）行业集中度较为分散，公司2018-2020 年国内市场份额均值为2.5%。（3）资金实力、技术水平为重要竞争要素，公司的带式输送机在国内处于优势地位，未来行业集中度以及公司市场份额有望提升。

    　　“一带一路”倡议下，海外订单有望爆发

    　　公司2022-2023 年海外收入占比10%、20%，预计2024 年海外收入占比达到60%以上，同时公司在手订单充足，其中海外订单占比超70%，预计未来海外业务有望快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测公司2024-2026 年的归母净利润分别为1.6、2.6、3.6 亿元，同比增长58%、59%、40%，复合增速为52%。对应的PE 分别为23、14、10 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国内市场份额提升速度不及预期风险，海外市场开拓不利风险，智能化运输机械下游客户需求不及预期风险。

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