【事件】：公司发布2023 年报&2024 一季报，2023 年实现营收48.40 亿元，同比+12.39%；实现归母净利润5.63 亿元，同比+68.80%。2024Q1 实现营收12.37 亿元，同比+14.61%；实现归母净利润1.25 亿元，同比+37.38%。

    　　业绩平稳向上，盈利能力持续优化：随着国内宏观消费环境呈现温和恢复趋势，公司2023Q4 实现营收13.32 亿元，同比+13.87%，环比+8.83%；实现归母净利润1.61 亿元，同比+41.11%，环比+12.98%。受益于公司精益化的供应链管理、原材料成本下降、高毛利率云平台业务/境外业务占比提升、渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素，公司整体毛利率从2022 年36.42%提升至2023 年的42.85%，2024Q1 毛利率为42.72%，盈利能力稳健向上。

    　　海外营收占比有望进一步提升：公司2023H1 海外营收占比为28.60%，随着海外渠道建设日趋完善，2023H2 海外营收占比提升至33.62%。展望后期，受益于海外复苏，出口需求持续向上，叠加海外流动性缓解、经济预期修复，公司有望凭借厚实的视觉和智能算法技术积累、多维度/多层次的产品矩阵、云+端一体化的AIOT 服务能力，作为国内优质科技品牌出海值得期待。

    　　研发多模态AI 技术中台：按产品类型，2023 年公司智能家居产品收入39.60亿元，占总营收比为81.82%，同比+10.09%；萤石云服务收入8.56 亿元，占总营收比提升至17.69%，同比+27.79%，显著快于整体增速。在云服务业务中，得益于公司的设备接入数和用户数量不断增加，B 端开发者客户服务收入为4.24 亿元，同比+40.07%；C 端增值服务收入为4.32 亿元，同比+17.65%。为响应交互式大模型，公司构建异构的AI 推理引擎，为公司发展提供长足动力。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入58.71/71.66/89.72 亿元，归母净利润7.14/9.55/12.98 亿元，对应PE 分别为36.66/27.40/20.15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；产品研发不利风险；数据安全风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！