事件：公司发布2023 年年报，全年实现营收3.45 亿元，同比+10.40%，实现归母净利润-0.69 亿元，同比-0.95%，扣非净利润-0.86 亿元，同比+4.54%，毛利率28.21%，同比-0.67pct。

    　　业绩符合预期，单季业绩承压：23Q4 单季度公司实现营收0.76 亿元，同比+3.46%/环比-22.27%，实现归母净利润-0.16 亿元，同比+14.72%/环比+83.16%，扣非净利润-0.21 亿元，同比+8.57%/环比+64.46%，毛利率22.51%，同比-7.74pct/环比-14.69pct。单季度收入同比平稳但利润亏损环比有所扩大，毛利率同环比均有所下降，期间费用率同环比增加也较多（同比+8.88pct/环比+6.68pct）。公司凭借平台能力多元布局，未来多种电子材料有望逐步开花形成重要业绩贡献。

    　　多元材料迎来成长机遇：屏蔽膜：2023 年全球消费电子需求下滑，公司高端产品销量显著大幅增加，2024 年手机市场有望看到复苏行情带动公司屏蔽膜收入利润回升。铜箔：2023 年行业竞争加剧，公司降本增效收窄亏损，高端可剥铜产品某型号完成主要客户认证并获小样订单，PET 铜箔在通信领域通过下游认证并获小量订单。FCCL：2023 年逐步认证并获订单，二期部分产线预计2024Q2 投产，合计将达32.5 万平/月产能。电阻薄膜：客户认证中，部分客户完成审厂，已获小批量订单。

    　　投资建议：公司业绩符合预期，各类高端材料进展顺利，未来业绩有望多点开花。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.44/1.06/1.62 亿元，EPS 为0.55/1.31/2.00 元/股，对应PE 为48.63/20.28/13.27 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：屏蔽膜需求进一步下滑风险；可剥铜等高端材料产业化不及预期风险；原材料价格上涨风险。

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