2024 年4 月19 日，九阳股份发布2024 年一季报。

    　　九阳股份发布2024 年一季报。公司一季度实现收入20.7 亿元，同比增长9.2%，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长7.1%，实现扣非归母净利润1.3亿元，同比增长7.2%。

    　　内销行业景气趋稳，新品推动后续销售。根据奥维云网渠道监测数据，一季度主要厨房小家电（包括电饭煲、电磁炉、电水壶、电压力锅、豆浆机、料理机、榨汁机、煎烤机、养生壶及电蒸炖锅）线上渠道GMV 同比小幅下滑0.3%，刚需品类内销市场需求保持稳定。公司4 月18 日发布太空科技3.0系列，包括2024 款0 涂层不粘电饭煲40N9U pro、全能破壁营养大师Y8、九阳太空热小净R5P 等多个新品，预期新品有望对公司后续销售形成正向带动作用。

    　　外销收入同比保持稳定。截至3 月27 日，公司与JS 环球生活、SharkNinja及相关公司发生销售类关联交易合计1817 万美元，2023 年同期公司关联交易金额合计为2026 万美元（截至3 月30 日），考虑到2023 年一季度美金汇率处于相对低位，根据Wind 数据，2024Q1 美元兑人民币汇率均值同比提升约12.8%，我们推测一季度公司外销收入同比保持稳定。

    　　盈利端，一季度公司毛利率同比下滑0.9pt 至26.9%，我们推测主要因产品结构变化及原材料价格上涨影响，费用端，一季度公司期间费用率同比小幅提升0.1pt 至20.7%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动+0.7/+0.2/ -0.2/ -0.6pt。此外，公司一季度其他收益同比增加1494 万元，约正向影响经营利润率0.7pt，主要因增值税加计抵减增加所致；信用减值损失同比减少1468 万元，约正向影响经营利润率0.7pt，我们推测主要因前期坏账损失计提转回所致。综合下来，公司一季度净利率为6.3%，同比小幅下滑0.1pt。

    　　资产端，公司一季度存货同比减少22%，存货周转天数同比大幅减少13 天，经营效率明显提升。现金流方面，公司一季度经营性现金流同比小幅增长2.1%，收现比、净现比均维持在1 倍以上，经营质量夯实。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为100 亿元、110 亿元及120 亿元，同比增长4%、10%及10%，预计归母净利润分别为4.7 亿元、5.4 亿元及6.2 亿元，同比分别增长21%、14%及14%，对应PE分别为19.2 倍、16.8 倍及14.7 倍，给与“增持”投资评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、关联交易完成度不及预期。

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