事件：公司发布2024 年一季度业绩公告，24Q1 公司实现营业收入63.33 亿元，同比减少2.17%；实现归母净利润4.8 亿元，同比增长6.32%；扣非后归母净利润4.62 亿元，同比增长2.71%；公司确认员工持股计划的股份支付费用743.92万元，因发行可转换公司债券按照实际利率计提财务费用2173.55 万元。

    　　气价整体回落，公司一体化“哑铃型”业务模式优越性凸显，清洁能源展现良好韧性。公司目前已形成了以船舶、接收站等核心资产为轴、上接国内外资源，下接终端的“哑铃型”业务模式，在天然气价格整体回落背景下，公司可灵活加大现货资源采购，降低成本，并积极匹配工商业、燃气电厂等下游客户，实现良好顺价，LNG 业务展现良好韧性。LPG 方面，24Q1 销量同比维持稳定，顺价能力稳固，公司近年来加大化工原料用气市场开拓，并实现山东原料气市场突破，2023年，惠州5 万吨级液化烃码头及LPG 配套仓储基地项目完成审批，随着码头资产逐渐投入，公司有望实现LPG 业务规模的进一步扩大。

    　　能源服务业务稳定性持续获验证，长期增量空间广阔有望带动公司利润改善。

    　　24Q1 公司天然气回收处理配套服务作业量约10 万吨，单吨服务性收益基本保持稳定；辅助排采业务在运营井口数超130 口，较2023 年末的110 口实现进一步增长，根据公司规划：2024 将重点拓展神府、临兴区块作业服务项目，并推进川渝地区作业服务项目试点，目标新增100 口低产低效井辅助排采项目，辅助排采中长期趋势良好。此外，公司募投项目的“新紫荆花”号LPG 船舶实现顺利交付并对外提供服务，进一步提升了公司核心资产能力和能源物流业务体量。

    　　海南商发项目正式启动，锚定商业航天积极拓展特气业务。2024 年4 月17 日，公司为海南商业航天发射场建设的特燃特气配套项目正式开工，海南商发项目是国家首个商业航天发射场，正围绕星箭超级工厂打造“出厂即发射”模式，拥有独特的国际航天城配套优势、政策扶持优势和产业集群优势。公司依托已有的BOG 提氦产能以及长久以来的甲醇和LNG 资源优势，成功获得该项目特燃特气配套建设资格。项目预计投资总金额4.93 亿元，预计各类气体年产量分别为：液氢333 吨，液氧4.8 万吨，液氮4.8 万吨，氦气38.4 万立方米，高纯液态甲烷9400吨。我们认为，商发项目作为公司特气领域的里程碑式事件，有望成为公司全面进入航天产业链的重要载体，协助公司拓宽除火箭发射外的其他特气需求。

    　　投资建议与估值：预计公司2024-2026 年收入分别为294.43 亿元、316.32 亿元、330.02 亿元，增速分别为10.8%、7.4%、4.3%，归母净利润分别为15.08 亿元、17.64 亿元、20.27 亿元，增速分别为15.5%、17%、14.9%。对应PE 分别为11X、10X、8X。维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。

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