业绩概览：公司发布2024 年一季报，2024Q1 公司实现营业收入9.27 亿，同比下滑18.97%，环比增长5.60%；实现归母净利润2.53 亿，同比下滑17.35%，环比下滑4.68%，主要由于一季度多款新品上线，同时《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》分别推出新年服和周年庆活动，公司发行投入较大；2024Q1 公司实现扣非归母净利润1.98 亿，同比下滑29.45%，环比下滑32.92%；剔除股权持有期间变动、汇率和投资业务影响后，公司实现经调整归母净利润1.91 亿元，同比下滑33.54%，环比下滑47.34%。

    5 款新游戏上线+老游戏精细化运营，一季度收入环比增长。2024Q1，《问道》端游收入及利润同比增长；《问道手游》收入及发行投入同比降低，利润同比下滑；《一念逍遥（大陆版）》收入及发行投入同比大幅降低，利润同比下滑；《奥比岛：梦想国度》收入及利润同比下滑。2023 年8 月上线的《飞吧龙骑士（大陆版）》2024Q1 贡献增量收入及利润；《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》于2023 年12 月上线，2024Q1 贡献增量收入。

    2024Q1，公司营业收入环比增长，主要由于1）《问道手游》开启新年服，《一念逍遥（大陆版）》进行周年庆活动，以上两款游戏收入环比增长；2）《问道端游》收入环比增长；3）公司一季度上线多款新游贡献增量收入，包括：《不朽家族》《飞吧龙骑士（境外版）》《神州千食舫》《Monster NeverCry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege》。

    海外发行多品类产品，境外收入同比高速增长。2024Q1，公司实现境外收入1.39 亿元，同比增长146.68%。2024 年1 月，飞行射击休闲手游《飞吧龙骑士》在港澳台地区和韩国上线； 第一人称射击类端游《Outpost:InfinitySiege》于2024 年3 月27 日在Steam 国际版上线，游戏融合了FPS（第一人称射击）、RTS（即时战略）和TD（塔防）三种玩法，为玩家提供多样的体验模式；此外，2024Q1 公司于境外发行了《MonsterNever Cry（欧美版）》。

    自研与代理产品储备均丰富，多款游戏预计年内上线。当前公司自研产品与代理产品储备均丰富，其中自研产品《最强城堡》、代理产品《亿万光年》《封神幻想世界》与《神州千食舫》已取得版号，以上三款代理产品预计今年发布，为公司业绩增长提供新驱动。

    盈利预测：公司差异化新游稳步上线，境外业务有效拓张。预计公司2024-2026 年分别实现营收44.44/48.22/53.53 亿元， 同比增长6.2%/8.5%/11.0%；实现归母净利润10.77/12.03/14.21 亿元，同比增长-4.3%/11.7%/18.1%，对应PE12/10/9x，维持“买入”评级。

    风险提示：政策监管风险，老游戏流水下滑，项目上线不及预期。

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