事件：公司24Q1 实现营业收入19.05 亿元，同比-3.76%；归母净利润2.56亿元，同比+11.18%；扣非后归母净利润2.93 亿元，同比+29.17%。

    　　个护、美婴事业部增长趋势向好，线上渠道表现亮眼。分品牌看，24Q1 佰草集精准营销推动新客数增加，传统电商收入同比+49%，38 大促期间天猫/抖音 GMV 同比+119%/+41.35%，线下百货渠道承压，品牌将推出高端化新品，助力百货渠道恢复；玉泽成功切入油敏赛道，油敏霜销量突破100 万瓶，24Q2 将上市轻医美相关新品；双妹实现三位数高增长，将在两大单品基础上推出新品；六神向品牌年轻化持续进阶，24Q2 上市新品丰富随身蛋系列产品矩阵；美加净收入同比约+44%，兴趣电商驱动线上渠道同步增长。

    　　费用结构优化，盈利能力有效提升。公司持续推进战略转型，加强产品结构优化和成本管理，24Q1 毛利率63.27%，同比+2.07pcts；费用方面，强化价格管控，优化费用结构，销售/管理/研发费用率为 37.21%/6.51% /1.83%，分别同比-3.47/-2.62/+0.18pcts。库存方面，公司继续主动降低百货渠道经销商库存，经营质量取得全面提升。综合来看公司24Q1 净利率13.45%，同比+1.81pcts。

    　　组织架构调整落地，持续战略转型引领未来增长。公司23Q4 成功落地事业部制，激活组织效率，助力执行聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价的经营战略。未来公司将持续推进战略转型，利用数字化赋能整体运营，加强渠道管控和研发投入，优化兴趣电商渠道产出和营销投放效能，促进线上与线下、品牌与渠道间多维突破和协同增效。

    　　投资建议：组织架构转型效果初显，高效的闭环管理模式协同聚焦三高品类的经营战略激发公司经营活力，后续可期待产品、管理、经营高质量的提升。

    　　预计公司2024~2026 年EPS 分别为0.90/1.05/1.20 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；战略转型不及预期。

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