24Q1 年收入/归母净利同比-7.9%/-62.0%，维持“买入”24Q1 公司实现收入/归母净利/扣非归母净利33.8/3.5/1.7 亿元，同比-7.9%/-62.0%/-66.0%，行业底部仍维持盈利。我们认为3 月底以来玻纤行业复价逐步落地，公司盈利能力有望环比改善，同时埃及、淮安产线有望于24H1 投产，公司规模优势进一步扩大，我们维持公司24-26 年归母净利预测为27.1/34.0/42.1 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期均值17xPE，考虑公司作为行业龙头规模稳定扩张，同时高端产品占比更高且成本优势更明显，给予24 年20xPE，目标价13.60 元，维持“买入”评级。

    　　销量同比保持增长部分对冲价格下行，毛利率有望触底回升据卓创资讯，24Q1 玻纤缠绕直接纱/SMC 合股纱/G75 电子纱均价分别同比-26%/-19%/-18%，环比-6%/-1%/-7%，而24Q1 公司收入仅下滑7.9%，我们预计公司销量同比保持增长部分对冲价格下跌，同时出口及高端化占比提升增强盈利能力韧性。24Q1 公司毛利率20.1%，同/环比-9.8/-5.7pct，延续逐季度下滑趋势，但随着3 月底以来行业复价逐步落地，Q2 公司毛利率有望触底回升。

    　　期间费用率同比小幅提升，经营性净现金流同比+9.2 亿元24Q1 公司期间费用率12.1%，同比+0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.3%/5.2%/3.8%/1.8%，同比+0.3/+0.7/-0.3/-0.4pct，管理费用率上升相对较为明显。24Q1 公司归母净利率/扣非归母净利率10.4%/5.0%，同比-14.7/-8.5pct，主要系毛利率下滑较多。24Q1 公司经营性净现金流-1.9 亿元，同比+9.2 亿元，主要系收现比同比明显改善。

    　　供需改善下玻纤涨价有望持续，产能稳步扩张市占率有望进一步提升据卓创资讯，截至4 月25 日全国2400tex 缠绕直接纱均价3506 元/吨，周环比+5.5%，4 月玻纤行业提价逐步落地。截至24 年3 月底国内玻纤纱样本库存为79.4 万吨，环比-11.2 万吨，在供需环比改善及提价的带动下库存明显下降，考虑玻纤传统旺季为Q2-Q3，我们预计涨价或仍有一定持续性。

    　　截至24Q1 公司国内在产产能228 万吨，稳居行业第一，同时公司埃及技改产线及淮安一期10 万吨有望于24H1 点火，行业底部坚定扩张有望助力公司巩固规模及成本优势，市占率有望进一步提升。

    　　风险提示：玻纤需求不及预期，玻纤价格超预期下行，能源成本显著上升。

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