事件：公司发布2024 年一季度报告。2024Q1 公司实现营收428.6 亿元，同比+47.6%，环比-20.2%；归母净利润32.3 亿元，同比+1752.5%，环比+59.3% ；扣非归母净利润20.2 亿元，同比扭亏，环比+97.3%。从盈利能力来看，2024Q1公司毛利率为20.0%，同比+4.0pcts，环比+1.6pcts。费用率方面，2024Q1 四费率为11.1%，同环比分别-2.9/-1.9pcts，其中销售、管理、研发费用率同环比均下滑，财务费用率同环比略有提升。

    　　受益于车型结构优化，2024Q1 单车售价同环比提升。2024Q1 公司实现汽车销量27.5 万辆，同/环比分别+25.2%/-24.9%，2024Q1 单车ASP 测算为15.6 万元，同/环比分别+2.4/+0.9 万元。单车售价同环比提升预计受益于车型结构优化，其中，2024Q1 坦克高端品牌销售4.9 万辆，同/环比分别+103.2%/-15.2%，坦克销量占比为17.9%，同/环比分别+6.9/+2.0pcts；出口销售9.3 万辆，同/环比分别+78.5%/-11.1%，出口销量占比为33.7%，同/环比分别+10.1/+5.2pcts。

    　　2024Q1 单车归母净利润同环比均提升。2024Q1 归母净利润32.3 亿元，同比+1752.5%，环比+ 59.3%；扣非归母净利润20.2 亿元，同比扭亏，环比+97.3%。

    　　2024Q1 单车归母净利润测算约为1.17 万元，同/环比分别+1.09/0.62 万元；单车扣非归母净利润测算约为0.74 万元，同/环比分别+0.83/+0.46 万元。

    　　公司加速新能源及智能化转型，“生态出海”进程深化：1）长城汽车携五大品牌20 余款重磅车型亮相北京车展，新一代哈弗H6、新一代哈弗H9、魏牌蓝山智驾版、坦克700 Hi4-T、2024 款欧拉好猫、欧拉闪电猫耀夜版、长城山海炮Hi4-T等明星产品联袂登场。2）面向全球市场，长城汽车聚焦“ONE GWM”品牌战略，加速“生态出海”，全球产品矩阵日益丰富，高端化产品、新能源产品销量提升，魏牌高山进入迪拜市场，坦克SUV 全球密集上市，欧拉好猫在泰国实现本地化生产。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为98.72、126.15、158.50 亿元，对应PE 为23、18、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。

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