中国海油发布2024 年一季报：公司实现营业收入1114.68 亿元，同比增长14.1%。实现归属于母公司股东的净利润397.19 亿元，同比增长23.7%，环比增长51.6%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为394.75 亿元，同比增长25.5%。

    投资要点

    持续坚持增储上产，油气净产量高速增长

    公司持续加大油气勘探开发力度，扎实推进提质增效升级行动，油气净产量稳步增长。2024Q1 公司实现总净产量 180.1百万桶油当量，同比上升 9.9%。其中，中国净产量 123.2百万桶油当量，同比上升 6.9%，主要来自新项目投产带来的产量贡献； 海外净产量 56.9 百万桶油当量，同比上升16.9%，主要原因是圭亚那和加拿大产量增加。2024 Q1 公司共获得 2 个新发现，并成功评价 4 个含油气构造。其中，中国海域成功评价渤中 8-3 南，开辟了海上超深层油气勘探新领域。在海外， 圭亚那 Stabroek 区块获得新发现Bluefin，进一步扩大了区块东南部储量规模。开发生产方面，绥中 36-1/旅大 5-2 油田二次调整开发项目已成功投产，其他新项目正在顺利推进，助力公司实现2024 年油气产量目标7 亿-7.2 亿桶油当量。

    实现油价上升叠加成本管控优秀，进一步增强盈利能力

    2024Q1 国际油价震荡上行，布伦特原油期货均价为81.76 美元/桶，同比基本持平。本公司的平均实现油价为 78.75 美元／桶，同比上升 6.2%；平均实现气价为 7.69 美元／千立方英尺，同比下降 7.7%。同时，公司桶油成本同比下降2.2%至27.59 美元/桶，实现油价上升以及桶油成本下降进一步提升了公司盈利能力。

    维持高强度资本支出，成长性优势凸显

    2024Q1 公司资本支出约人民币290.1 亿元， 同比上升17.3%，主要原因是在建项目及调整井工作量同比有所增加，其中勘探资本支出48.5 亿元，同比-1.4%；开发资本支出174.7 亿元，同比+10.5%；生产资本化支出64 亿元，同比 +65.7%。根据公司2024 年战略展望指引，2024 年资本支出预计将达1250 亿-1350 亿元人民币，一季度资本开支占比仅有21.5%-23%，预计全年资本开支和去年相比略有增长。公司资本开支及产量保持高位，未来三年油气开采规划增速高于行业内其他主要企业。

    盈利预测

    综合考虑地缘冲突导致原油价格中枢持续上行，公司油气净产量高增等情况，我们对公司业绩预测进行适当上调，预测公司2024-2026 年收入分别为4448、4806.4、5004.2 亿元，EPS 分别为3.05、3.26、3.53 元，当前股价对应PE 分别为9.5、8.9、8.2 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

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