核心观点：

    　　宁波银行发布2024 年一季度报告，我们点评如下：24Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长5.8%、8.8%、6.3%，增速较23 年分别变动-0.63pct、+5.65pct、-4.37pct。从业绩驱动来看，规模增长、成本收入比下降、拨备计提形成正贡献，净息差收窄、净手续费收入下降、其他收支、有效税率上升形成一定拖累。

    　　亮点：（1）信贷规模高增。24Q1 贷款同比增长24.2%，较23Q1/23 年末分别上升6.23pct/4.42pct。结构上，对公、零售贷款同比分别增长22.4%、27.3%，均保持较高增速。（2）息差企稳回升。公司24Q1 净息差1.90%，较23A 上升2bp，测算单季度息差连续两个季度环比回升，24Q1 较23Q4 单季度息差回升4bp。预计息差环比回升主要由负债端贡献，资产端面临存量贷款重定价和新发利率下行等多重压力影响，测算24Q1 生息资产收益率下降10bp；负债端结构不断优化，24Q1存款占计息负债比重为70.0%，环比23A 上升5.66pct，测算24Q1 计息负债成本率下降11bp，随着公司不断加强高成本存款的量价管理、调降存款挂牌利率，预计未来负债成本还有下行空间。（3）成本收入比下降。24Q1 成本收入比为31.53%，同比下降2.21pct，主要是管理费用同比回落。

    　　关注：（1）关注贷款率上升。24Q1 不良率0.76%，连续4 个季度环比持平；拨备覆盖率431.63%，较23 年末下降29.41pct。资产质量整体平稳，拨备覆盖率下行，为利润正增长提供支撑。关注率0.74%，较23年末环比上升9bp；测算24Q1 不良新生成率1.28%，同比上升0.35pct，关注后续风险情况。（2）中收承压。24Q1 手续费及佣金净收入同比下降22.84%，预计主要由于银保渠道降费、权益类基金销量下滑带动财富管理手续费下降。（3）核心一级资本充足率略有下滑。24Q1 公司风险加权资产同比增长20.43%，较23 年上升3.66pct；24Q1 核心一级资本充足率9.26%，较23 年下降38bp，预计受资本新规影响。

    　　盈利预测与投资建议：公司坚持精细化管理和市场化经营，实现多年中高速规模扩张和业绩增长，其经营优势会在向好的宏观环境中放大，等待经济复苏alpha 。预计公司24/25 年归母净利润增速分别为5.4%/6.3%，EPS 分别为3.96/4.22 元/股，当前股价对应24/25 年PE分别为5.8X/5.4X，对应24/25 年PB 分别为0.8X/0.7X，综合考虑历史PB（LF）估值中枢和基本面，维持公司合理价值36.43 元/股，对应24 年PB 合理估值约1.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）政策调控力度超预期。

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