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中国化学(601117):境外新签高景气 现金流显著改善
发布时间: 2024-05-01 09:00
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中国化学(601117)

  事件:

      公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年,公司实现营业收入1792.0 亿元,同比增长13.1%;实现归母净利润54.3 亿元,同比增长0.2%,实现扣非归母净利润52.0 亿元,同比增长3.9%。2024 年一季度,公司实现营业收入451.7 亿元,同比增长5.5%;实现归母净利润12.2 亿元,同比增长9.5%;实现扣非归母净利润11.5 亿元,同比增长3.7%。

      点评:

      新签稳健增长,境外市场延续高景气。2023 年,公司新签合同3267.5亿元,同比增长10.0%,其中,海外新签1006.1 亿元,占比30.8%,同比增长165.5%。2024 年一季度,公司新签合同1279.2 亿元,同比增长22.3%,其中,海外新签225.6 亿元,占比17.6%,同比增长240.2%。新签合同额稳健增长,境外市场延续2023 年高景气,中东、南亚、俄语区市场贡献主要增量。分业务看,化学工程、基础设施、环境治理、设计咨询、实业板块2023 年新签合同额同比分别+23.4%、-31.5%、+2.0%、-2.3%、+5.6%;2024 年一季度新签合同额同比分别+17.4%、+35.5%、+117.1%、-35.4%、+21.1%,化学工程持续高增,基建需求逐步回暖。

      业绩增长稳健,现金流显著改善。2023 年,公司实现销售毛利率9.4%,同比增长0.1pct;实现销售净利率3.4%,同比下降0.3pct;业绩增幅不及营收增速,主要系公司计提减值损失6.0 亿元,同比增加3.6 亿元,一是公司账款平均账龄有所拉长;二是新增部分单项认定的应收账款。分业务来看,化学工程、基础设施、环境治理、实业板块营业收入同比分别+20.3%、-1.8%、-18.9%、+4.8%;毛利润同比分别+19.7%、-2.7%、-19.0%、+3.8%。现金流方面,2023 年,公司通过经营活动产生的现金流量净额为91.3 亿元,同比多流入76.3 亿元;对应营业现金比率5.1%,同比提升4.2pct;现金流实现显著改善,主要系公司紧抓现金流指标管控,按月开展现金流滚动预测,持续监控管理取得一定成效。

      维持“买入”评级。考虑到己二腈项目产销放量慢于预期,调整公司2024~2026 年EPS 至1.01、1.17、1.29 元;当前股价下对应PE 分别为6.9、5.9、5.4 倍。

      风险提示:海外工程市场开拓风险,实业拓展慢于预期,项目回款风险

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