事件：公司发布2023 年报及2024 一季报：2023 年，公司实现营业收入59.00 亿元，同比+33.56%；归母净利润3.33 亿元，同比+67.41%；扣非归母净利润3.06 亿元，同比+71.93%。2024Q1，公司实现营业收入17.96 亿元，同比+17.87%；归母净利润1.31 亿元，同比+5.47%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比+5.37%。

    　　黄金产品收入高增，盈利能力有所波动：分产品看，2023 年公司时尚珠宝产品/传统黄金产品/皮具/其他产品/代理品牌授权及加盟服务收入分别为29.89、22.65、3.71、0.36、2.14 亿元，同比+20.4%/+56.8%/+14.4%/+7.2%/+68.2%；时尚珠宝产品/传统黄金产品/皮具毛利率分别为30.67%/8.73%/63.54%，同比-4.60/-0.50/-0.01pct。分销售模式看，2023 年公司自营/加盟代理收入分别为32.58、24.81 亿元，同比+14.53%/+67.55%。

    　　持续扩大全渠道布局，借力加盟模式加速线下渠道拓展：凭借多年来在渠道的投入与建设，公司旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已超1700 个网点，包括独立门店和购物中心、百货、机场等中高端时尚消费品渠道，线上渠道通过经营自建及天猫、京东、唯品会等第三方平台。公司旗下潮宏基珠宝品牌通过加盟模式，加强渠道的拓展，并制定了在2025 年达到2000家门店的目标。2023 年，公司珠宝板块净增加241 家门店。

    　　投资建议：潮宏基作为我国中高端珠宝时尚品牌，以黄金为抓手迎合市场热点，通过加盟模式加速扩充市场，在营销端和产品端持续发力，业绩有望快速增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.93/4.56/5.22 亿元，对应PE 分别为14x/12x/11x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：金价大幅波动，市场竞争加剧，终端拓店不及预期。

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