事项：

    　　公司发布23 年年报&24Q1 季报，23 年公司实现营收22.1 亿元，同比-12.9%；实现归母净利润1.03 亿元，同比-13.6%。24 年一季度，公司实现营收4.5 亿元，同比-3%；实现归母净利润0.45 亿元，同比+226.2%。

    　　评论：

    　　23 年车载核心器件业务发展迅速，24Q1 进入收入贡献期。公司23 年实现营收22.1 亿元，同比-12.9%，拆分各项业务来看：1）影院/专业显示等B 端业务：影院业务方面，报告期内，公司影院放映业务同比增长37%，ALPD激光光源国内安装量突破2.95 万套。专业显示业务方面，公司重点布局激光高亮产品，提升产品竞争力，实现营业收入4.3 亿元。2）车载核心器件业务发展迅速：公司当前已获得6 个高质量定点，首个定点车型问界M9 正式落地，公司提供车规级投影巨幕满足车内娱乐、办公等多样需求，定义车内智能座舱空间。24Q1 车载业务已经实现营收贡献4802.7 万元，我们预计后续季度问界M9 将进入密集交付期，为公司规模贡献增长增量。

    　　子公司峰米亏损同比收窄，期间费用利用效率同比提升。24Q1 公司实现归母净利润0.45 亿元，同比+226.2%，利润同比大幅提升，主要系部分交易性金融资产产生投资收益和公允价值变动损益，对公司归母净利润产生正向影响。

    　　24Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-3.2、-0.4、-1.7、-1.4pct，期间费用率整体同比下降6.7pct，主要系公司进行费用支出的优化及控制、降本增效效果显著。综合影响下，公司24Q1 实现归母净利率10%，同比+7pct，整体经营质量改善向好。

    　　车载光学业务进入收入贡献期，第二增长曲线兑现可期。报告期内，公司首个车载定点项目问界M9 开始贡献收入体量，后续季度将对公司持续贡献收入增量。4 月北京车展中，公司发布全球首款ALL-in-ONE 全能激光大灯，首次将远光 ADB、可变色温、远光照明辅助、地面信息显示、汽车影院等多种功能融合；smart 最新概念车搭载公司激光投影灯、北汽新能源、红旗汽车等多个车型亮相北京车展。

    　　投资建议：公司影院、专业显示等B 端基本盘稳健恢复，带动盈利能力修复提升，车载创新业务发展迅速，贡献远期成长性，长期成长动力充足。公司C端规模短暂承压，我们调整公司24/25 年归母净利润为1.4/2.2 亿元（前值2.7/4.6亿元），新增26 年归母净利润预测为2.9 亿元，24-26 年对应PE 为59/38/28倍。公司现金流稳定，采用DCF 法估值，调整目标价为25 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料波动超预期，新品推广不及预期。

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