事件：8 月19 日，航天彩虹披露2020 年半年度报告，实现营业收入10.38 亿元，同比下降4.44%；归属于上市公司股东的净利润2853.71 万元，同比下降20.22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2334.48 万元，同比下降29.55%；基本每股收益0.03 元。

    整体业绩受疫情影响，无人机产品业务保持相对稳定。2020 年上半年，受疫情以及全球贸易形式不稳定影响，公司实现营业收入10.38 亿元，同比下降4.44%。其中，无人机产品业务规模相对稳定，同比小幅下滑1.19%；技术服务同比下滑43%，薄膜业务同比下滑4.5%。各板块毛利率同样出现不同程度的下滑，整体毛利率同比下降1.24 个百分点至22.28%。期间费用方面，公司研发投入保持增长，同比提升23.49%，在销售费用同比大幅下滑36.23%的带动下，期间费率下降0.87 个百分点。此外，存货跌价损失及合同履约成本减值损失合计约1399 万元，使得公司整体净利润同比下降20.22%。

    彩虹公司净利润同比增长46.72%，彩虹无人机竞争力持续提升。公司代表产品彩虹系列无人机型谱为目前国内无人机产品型谱最全。报告期内，子公司彩虹公司实现营业收入3.59 亿元，同比增长6.20%，实现净利润0.50 亿元，同比大幅增长46.72%。我们认为公司的彩虹系列无人机未来仍有望保持强势增长。公司上半年陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1、超近程无人机、车载多旋翼、无人直升机、高速靶机为代表的科研或履约项目，圆满完成对外演示飞行、任务飞行和培训飞行等为代表的500 余次飞行试验，成功率达100%，总航时超过3000 小时；攻克多项无人机技术难题，大幅提升彩虹无人机系统核心竞争力。

    薄膜业务产能持续扩张，未来有望进一步提高市占率。高端薄膜业务领域是公司的传统业务。在传统薄膜领域，报告期内，公司年产9000 万平米10-30 微米锂离子电池隔膜项目实现转固，年产5000 万平方米反射膜生产线工程建设项目开始建设。未来薄膜产线的产能将持续提升，助力公司扩大市占率。

    盈利预测及投资建议：由于上半年受疫情影响较大，公司核心产品彩虹无人机仍然表现较好，预计下半年无人机有望交付加速，薄膜业务有所恢复。我们预测公司2020-2022 年实现营业收入分别为35.56/41.44/48.51 亿元，同比增长14.69%/16.54%/17.06%；实现归母净利润3.60/4.69/6.10 亿元，同比增长55.19%/30.44%/29.92%，对应2020-2022 年EPS 分别为0.38/0.50/0.64 元，对应PE 分别为47/36/28 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；领军人才短缺的风险；技术创新的风险；新冠病毒疫情带来的经营风险。

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