公司发布中报，上半年实现收入19.3 亿，同比增长50.5%，归母净利润1.32 亿，同比增长14.8%，扣非归母净利润1.06 亿，同比增长18.6%。单季度看，Q1/Q2收入10.4 亿/8.8 亿，增速70.6%/32.1%，净利润0.66 亿/0.66 亿，增速18.1%/11.7%。中报利润端略低于预期，主要有三点原因：1）本部过去海外业务占比60-70%，上半年出口有所下滑；2）二季度中鼎验收较少，属于短期波动；3）法国公司加大人员投入扩展订单，因此上半年有亏损。但从边际上看，这三点均在下半年有明显好转，20-21 年业绩预测2.9 亿、4.0 亿，维持强烈推荐。

    本部智能制造装备收入较同期持平，毛利率提升带来利润端增长10%左右。

    本部上半年收入9.11 亿，占公司总收入47.6%，国内有10%以上收入增长，海外下滑8.6%。产品结构中，以轻小型/半动力搬运车、电动步行式叉车为主，收入占比54%、29%。由于上半年钢材价格走弱，以及公司过去一直在进行精益生产和供应商整合，产品毛利率较去年均有2-3 个百分点提升，测算本部业绩增长在10%左右。进入三季度以来，海外和国内订单同比均有较快增长，尤其国内占比在提升，8 月总订单预计超2 亿，为历史最佳水平。

    智慧物流系统业务收入10.03 亿，超过本部装备业务。19 年9 月并表的法国SAVOYE，使得公司物流系统业务快速扩张，上半年中鼎、SAVOYE 收入分别为4.72 亿、5.13 亿。中鼎上半年收入增长45.96%，净利润增长31.95%，Q2 验收较Q1 环比下降，主要是客户验收节点带来的短期波动。从订单看，中鼎H1 新增5.7 亿，受疫情影响接单较去年上半年11 亿（全年14 亿）有下滑，并且去年同期签订单笔金额较大的项目导致基数高，但7-8 月新接订单2.5 亿以上，维持中鼎全年15 亿以上新增订单预期。20 年预计智慧物流系统业绩增长在30%左右。

    法国SAVOYE 订单9.8 亿超预期，明后年业绩贡献将展现较大弹性。SAVOYE去年全年新增订单10.4 亿，今年刚切入美国市场就取得了多项大订单，上半年新接9.8 亿超之前预期。尽管由于海外施工问题和前期人员投入成本较高，上半年净利润-721 万，但随着下半年订单转化收入，预计利润端有所改善。

    从SAVOYE 订单增速看，明后年收入将有快速增长，叠加净利率回升，有望贡献较大业绩弹性。

    公司路径与海外物流自动化龙头具有相似性，看好公司管理层在产业链布局、业务整合、以及运营管理方面的能力，未来有望通过外延发展进一步扩大规模。今年物流系统收入超过本部，利润贡献也接近本部水平，成长属性将逐渐凸显。预计今年业绩2.9 亿，未来3 年复合增速在30%左右，21 年目标市值90 亿，且存在超预期可能，继续维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：贸易摩擦反复影响工业车辆出口；智能仓储设备行业竞争加剧；大型项目收入确认带来业绩波动；法国公司管理层治理及稳定性。

更多精彩大盘资讯敬请期待！