中国重汽2020H1 实现营收266.2 亿元，同比+18.5%，归母净利润7.3 亿元，同比+13.8%。公司继续推动降本增效，毛利率达到10.7%，同比进一步增长；公司新工厂建设稳步推进，有望提升企业竞争力。上调2020/21/22 年EPS 预测至2.25/2.15/2.33 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，毛利率稳步提升。公司2020H1 实现营收266.2 亿元，同比+18.5%，归母净利润7.3 亿元，同比+13.8%；其中二季度实现营收184.0 亿元，同比+68.2%，归母净利润4.7 亿元，同比+41.6%；公司继续推动精准降本，2020H1 毛利率达到10.7%，同比+0.2pcts；报告期内公司销售重卡9.0 万辆，同比+15.5%，单车收入约26.4 万元，与去年同期基本持平。

    　　费用管控持续优化。报告期内，公司费用管控进一步优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/1.3%/1.1%/0.2%，分别同比-0.3/+0.7/+0.3/-0.2pcts。销售费用率下降主要由于租赁费和差旅费的下降，管理费用率的提升主要由于计提了员工辞退福利2.3 亿元。若不考虑辞退福利的计提，则管理费用率同比-0.1pcts，相比去年同期进一步降低。

    　　新工厂建设稳步推进。报告期内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达6.8 亿元，是去年同期的6 倍，新工厂建设稳步推进。新工厂搬迁升级后，生产线自动化水平有望显著提高，公司所面临的环保压力、交通运输仓储压力也将得到有效缓解，有望进一步提升企业的竞争力。

    　　风险因素：宏观经济增速下行压力持续；重卡销量提前透支；基建刺激政策落地不及预期；国三柴油重卡淘汰不达预期；新厂区搬迁影响现金流。

    　　投资建议：2020 年重卡销量或将达到135 万辆以上，创历史记录。在下半年基建刺激下，工程重卡销量有望进一步向好。公司工程重卡具有较强的产品竞争力，在精准降本、配套潍柴、新工厂搬迁等因素的影响下，公司整体竞争优势有望进一步提升。上调2020/21/22 年EPS 预测至2.25/2.15/2.33 元（原预测为1.95/2.10/2.12 元），当前股价对应2020/21/22 年16.5/17.3/16.0 倍PE。维持“增持”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！