事件：

公司公布年报， 2016 年实现营业收入 6.95 亿元，同比增长 7.4%，归属上市公司净利润 1.34 亿元，同比下降 4.1%，扣非净利润 1.23 亿元，同比增长 9.8%。

评论：

1、智能表占比不断提高，驱动业绩增长

2016 年公司营业收入同比增长 7.4%，增长主要来自于智能表及节水表收入的提升。 2016 年公司智能表收入 3.02 亿元，同比增长 20.5%，营收占比达 43%，同时销量也突破 100 万台；节水表收入 1.63 亿元，同比增长 14.2%，营收占比 22%；普通表收入 1.44 元，同比下降 11.2%，占比进一步下降至 20%。 在“一户一表”改造，“四表合一”等政策推动下， 智能水表行业有望保持 30%以上增速。 公司作为国内智能水表龙头企业，智能水表业务必将获得快速发展。

2、利润率大幅提升，水表毛利率达 37.9%

2016 年仪器仪表类业务毛利率 37.9%，较 2015 年增长 3.4 个百分点，其中智能表毛利率 44.6%，增长 1.3 个百分点；节水表毛利率 36.6%，普通表毛利率 29.6%，均增长 3.9 个百分点。毛利率的提升主要一方面来源于制造费用的下降，另一方面来源于智能表占比的提升。 2017 年，随着智能表占比的继续提高，公司的毛利率水平有望继续提升，达到 40%。

3、推进创新，积极拥抱物联网时代

公司积极与华为、中国移动物联网等公司开展技术合作， 签署战略合作协议， 在基于 NB-IoT 通讯技术的超声波物联网水表的研发上取得重大进展。 2016 年公司物联网水表收入快速增长， 同比增长 82%，在低功耗双向物联网水表领域与华为展开深度合作，有望开启公司新的业绩增长点。

4、 智能水表、水务管理、 APP 产生较强协同

除了智能水表的研发创新，公司在智慧水务管理系统的完善、爱水 APP 的改造升级等方面也取得了很大进展，爱水 APP2016 年收入 888 万，同比增长 51%，未来有望与智能水表、水务管理系统形成强大的协同效应。

5、业绩预测及投资建议

我们预测三川智慧 2017 年营业收入 7.78 亿元，归属上市公司净利润 1.46 亿元，对应 2017 年 PE 46 倍，维持审慎推荐评级。

6、风险因素

水表智能化进度低于预期。

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