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公司发布 2016 年年报,实现营业收入 6.95 亿元,同比增长 7.43%,归属上市公司股东净利润 1.34 亿元,同比下滑 4.05%,扣非后净利润 1.23亿元,同比增长 9.75%,业绩略低于预期。
智能表销售驱动收入增长,公司毛利率持续提升
智能表业务增长较快,实现收入 3.02 亿元,同比增长 20%,其中智能成表销量突破 100 万台,同比增长 27.68%。机械表销售基本持平,其中,节水表收入 1.63 亿元,同比增长 14%;普通表收入 1.44 亿元,同比下滑11%。水务业务贡献收入 1850 万元,同比微降 2%;软件收入增长 52%。
全年毛利率达 38.5%,较 2015 年提高 3.6 个百分点,主要受益于水表毛利率全面上升及高附加值产品占比提高,公司智能表、节水表、普通表毛利率分别为 44.6%、 36.6%、 29.6%,同比提高 1.3、 3.9、 3.9 个百分点。
新品研发及市场推广导致费用增长较快
2016 年销售费用为 7452 万元,同比增长 15.76%,主要原因是公司加大智慧水务市场开拓投入以及移动端 APP 的推广应用。管理费用为 7146万元,同比增长 34.96%,系研发费用快速增长所致,报告期内公司完成基于华为 NB-IoT 通讯技术与超声波计量的物联网水表合作研发与产品认证,并且实现对三川智慧水务系统以及爱水 APP 的升级优化。
智能化战略清晰,内生外延助力发展
公司积极实施智能化战略,以大中城市为重心,加快智能水表的推广布局;物联网水表继续与华为深度合作,致力开拓海外市场;完善智慧水务管理平台建设和推广;外延方面围绕主业和涉水、环保行业开展产业并购,打造国内领先的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。
维持买入,目标价 9 元
我们预计 2017-2019 年公司实现净利润 1.84/2.34/2.77 亿元, EPS 分别为 0.18/0.23/0.27 元,同比分别增长 38%/27%/18%。物联网建设推动智能表业务增长,公司有外延并购预期,维持买入, 目标价 9 元。
风险提示: 国内及海外市场智能表需求增长不及预期。
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