事件：

3月21日公司发布董事会预案：拟作价5.68亿收购标的北海通信100%股权，现金支付约1.6亿，发行股份支付约4.08亿（9.12元/股，发行4481万股），锁定12个月。标的承诺实现净利2017-2019年分别4000万、 5000万、 6100万。

投资要点：

并购北海通信，公司轨道信息化业务版图扩容。 北海通信深耕城市轨道交通信息化领域，主要产品为乘客信息系统、公共广播系统。 “十三五”期间城轨交通投资规模将达到 1.7-2 万亿元，比“十二五”期间增长 38%-63%，相较铁路，未来城市轨道交通的市场增速更快。公司拟并购北海通信切入城市轨道交通信息化领域，形成铁路、城市轨道交通齐头并进的业务格局。

铁路信息化建设在铁路总投资额中的占比逐渐提升。 根据国家铁路局规划， “十三五”期间，铁路固定资产投资规模将达 3.5 至 3.8 万亿元，较“十二五”期间稳中有升。铁路系统巨大的存量及增量市场，为信息化建设及改造提供广阔的空间。数据表明 2012 年起，我国铁路信息化建设在铁路总投资额中的占比逐渐提升。我们统计 A 股 9 家铁路信息化企业样本（根据 wind 高铁指数成分股筛选 9 只个股，辉煌科技、达实智能、赛为智能、世纪瑞尔、华虹计通、东方网力、运达科技、华铭智能、思维列控），在 2012-2015 年实现的营业收入占铁路总投资额占比从 0.48%上升至 0.72%，我们预计未来这一趋势仍将持续。

未来可拓展 C 端业务。公司通过内生+外延（收购易维讯、博远容天、北海通信）积极卡位 B 端铁路信息化建设，绑定良好客户资源， 掌握乘客出行信息，未来有望开拓 C 端铁路后服务市场，扩展空间广阔。

参股 20%光大消费金融，分享消费金融行业高速发展红利。2019 年消费信贷规模将达 41 万亿，未来几年将保持 20%以上的快速增长。据银监会统计 16 家已批准开业的消费金融公司， 2016 年前三季度累计实现净利润 8 亿元， 从消费金融行业特性来看，跨过盈利期后随着规模扩大会加速成熟，等待开业的光大消费金融未来将分享消费金融行业高速发展红利。

盈利预测和投资评级： 基于审慎原则， 不考虑并购对公司业绩及股本的影响，预计 2016-2018 年净利润为 0.96 亿、1.82 亿、2.32 亿，EPS 为0.18 元、0.34 元、0.43 元。由于铁路建设周期导致 2016 年成为信息化采购“招标小年”，公司业绩同比 2015 年略有下降。 按照铁路建设周期推断未来几年信息化采购大概率重回“招标大年”，业绩重回上升通道。维持买入评级。

风险提示： 铁路行业订单确认不及预期，并购推进不达预期， 公司拟收购标的未来业绩的不确定性，消费金融进展不达预期。

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