公司竞争力、 成长性突出

公司作为少有的成长性机械公司， 成长能力突出 2011-2016 年 5 年的营业收入复合增长率达 23.23%，归母净利润复合增长率达 34.96%。公司用自己良好的业绩向市场证明了自身的成长能力。

公司强大的竞争力使得公司已经成长为国内高空作业平台的龙头

企业。目前已拥有专利 191 项，其中发明专利 51 项，计算机软件着作权 2 项。公司作为国内高空作业平台行业的龙头企业，是高空作业平台行业四项国家标准、四项行业标准的参编起草单位。公司从 2016 年 1月 1 日起将出售的部分剪叉系列产品的质保期延长至两年（轮胎和电池除外）。 公司首推高空作业平台“再制造”模式， 为客户提供产品的全生命周期服务。 再次证明了其对自身产品实力的信心。高空作业平台市场空间巨大根据国际高空作业平台协会的数据， 在高空作业平台租赁市场，预计 2015 年全球拥有 112 万台高空作业平台，同比增长 8%。 根据协会的数据，我们综合推测美国的市场规模大约为 56 万台，欧洲的市场规模为 28.5 万台。 中国用于租赁市场的规模为 9000 左右。根据协会的数据， 在美国市场，虽然剪叉式高空作业平台依然占据市场份额第一，2014年占比 54,%，而臂式高空作业平台占比只有 39.6%，但其增长速度更快， 2013、 2014 年的增速分别为 9%、 10%，高于剪叉式高空作业平台的 4%、 8%。

高空作业平台原来主要应用于建筑业，但是非建筑业的应用占比在

不断扩大，根据协会数据， 2013 年美国市场高空作业平台应用于非建筑业的比例已经达 35%，而欧洲的比例更高，已经达 45%。应用领域包括工业制造、物业管理、市政工程等， 为高空作业平台的应用提供了更广阔的市场空间。

中国缺乏统一的统计数据，根据市场上的数据，大约在 2 万台左右的保有量，远远低于美国的市场规模，主要因为目前客户使用高空作业平台还未形成趋势，租赁市场不发达。但是未来市场潜力巨大，主要是中国人口红利的消失，未来机器换人的趋势不可阻挡；施工安全重视成都的提高等。 按照租赁市场来看， 美国 2013 年每 10 万人所拥有的高空作业平台为 81 台，欧洲为 65 台，而中国经大概测算仅为 0.66 台，远远低于主要欧美国家， 未来市场空间巨大。

定增加码臂式高空作业平台，助力二次成长

公司本次定增募集 10.66 亿元，其中 9.77 亿元用于臂式高空作业平台建设项目， 建设期 2.5 年， 建成以后将形成 3200 台的高空作业平台产能规模。简单测算，我们预计全部达产以后将为公司贡献 10个亿的收入，未来公司销售收入有望翻倍。 成为公司二次成长的重要来源。而如果将来公司的臂式产品能够达到和剪叉式产品相同的竞争力，按照国际上目前臂式产品和剪叉式产品的比例（ 1.35:1），未来的市场空间更大。

我们认为公司募投加大臂式高空作业平台，符合目前市场的趋势，以及臂式高空作业平台强大的市场潜力，我们看好公司在臂式高空作业平台的布局。

增资入股 Magni、设立融资租赁，业务多方出击

公司 2016 年收购 Magni 20%股权， agni 主要生产智能伸缩臂高位叉装车， 公司与 Magni 合作设立了鼎力欧洲研发中心, 研发制造的8 款全球首创、彻底颠覆欧美传统高空作业平台研发设计理念的新品，首次推出就获得市场好评。未来公司将借助 Magni 和鼎力欧洲研发中心拓展海外市场。

公司在上海自贸区以自有资金两亿元人民币投资设立了全资子公司―鼎策租赁，并已取得融资租赁资质。 将有望实现促进公司的产融结合，带动产品的销售。

风险提示: 产能不足、 高空作业平台竞争加剧、 臂式高空作业平台销售不及预期

投资建议

我们预测公司 2017/2018/2019 年销售收入为 9.71 亿元、 13.47 亿元、 18.71 亿元， 归属母公司净利润 2.37 亿元、 3.27 亿元、 4.52 亿元，EPS 为 1.46 元、 2.01 元、 2.78 元。对应的 PE 为 36.8 倍、 26.7 倍、 19.3倍。 考虑定增：对应的 PE 为 42.5 倍、 30.8 倍、 22.3 倍。

公司 2018 年 PE 仅 27 倍， 考虑定增为 31 倍，公司成长性突出，高空作业平台未来市场空间巨大，目前估值处于历史估值中值以下。首次覆盖，给予“增持”评级，目标价： 60.34 元。

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