市场将公司作为5G 通信龙头，但忽略了其在ICT 硬科技上的布局。展望2021，公司除在5G 领域构筑护城河，在核心芯片，数据库、服务器等更广阔的的ICT 市场战果凸显，围绕此，本文首页核心回答三个问题：

    1、 公司5G 主设备业务是否存在超预期空间？

    2020 年国内5G 建设进度“前高后低”，经历了下半年的预期下修后，市场担心5G 进程继续不达预期。而近期工信部明确了今年60 万站的建设目标，5G 建设预期将从“进度放缓”上修为“平稳推进”，一季度有望成基站发货旺季。从历年三大运营商招标情况看，中兴无线接入侧市场份额预计为30%-35%，公司作为全球主要供应商，核心技术自主可控，近年来国产替代进展良好，其主设备业务将伴随我国5G 建设稳定进入业绩加速释放期，且考虑到后续700M 频谱的推进，公司今明两年5G 主设备业务确定性十足。

    2、我国5G 建设进入中期，公司的成长空间在哪？

    通信主设备行业马太效应十分明显，5G 时代市场格局十分稳固。公司在5G上实现了技术突破，已处于领导地位，在我国5G 建设的中期，公司依然能够凭借技术和经验等方面的优势，在东南亚、欧洲、非洲等地区实现业务延续，享受技术领先带来的价值红利。此前受中美关系影响，市场对中兴海外市场拓展的预期大幅降低，而随着近期中欧贸易协定落地，2021 年公司除了在东南亚以外，欧洲市场拓展或超预期，重燃5G 出海的希望。

    3、公司在ICT 领域的边际变化有哪些？

    从外部环境看，5G 开启了数字化升级新格局，产业数字化升级正不断深化，ICT 领域未来的需求将持续高速增长，市场空间巨大。从公司内部看，公司在ICT 领域布局多年，早年主要以系统集成为主，为政企客户提供信息化服务，积累了丰富的客户资源和经验。近年来公司在ICT 领域进行了持续的研发投入，在芯片、数据库、云平台、云存储、云视讯等多个领域实现了核心科技的自主可控，能够提供全面综合的数字化解决方案。公司有望抓住本次产业升级的大机遇，在ICT 领域实现全新的突破，前景值得期待。

    投资建议：我们预测公司2020-2022 年归母净利润为45/58.8/69.6 亿元，对应EPS 为0.98/1.27/1.51 元，当前股价对应PE 分别为35/27/23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 网络设备价格下降；中美贸易摩擦加剧。

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