斩获恒大 5 亿大单彰显公司竞争实力，未来更多公装大客户拓展值得期待：

增量大单彰显实力，助力收入规模快速增长： 公司从 2015 年开始突破层层严格审核与品质把控，与恒大集团成为全国战略合作伙伴关系，并为恒大集团多个区域提供产品和服务， 2016 年公司向恒大销售产品金额 1400 万元，占总收入的 2.36%；此次与恒大签订三年期 5 亿大单，表明公司品牌影响力、产品品质得到认可，进一步彰显公司作为行业龙头的竞争实力。后续随着订单落地，将驱动公司收入快速放量。

投资入伙睿灿投资参与恒大地产增资，开启深度战略合作，未来恒大订单有望持续落地： 此前恒大公告以增资的方式引入 8 家战略投资者，睿灿投资是其中之一，将出资认购 30 亿元。公司投资 3 亿元入伙睿灿投资成为有限合伙人， 并参与恒大地产增资。此次投资有望开启公司与恒大地产更深层的战略合作关系，在此次销售基础上，未来随着恒大地产持续的快速扩张，来自恒大地产的订单有望持续落地。

抢占市场份额，未来公装渠道拓展值得期待： 公司作为集成吊顶行业发明者，品牌、产品优势明显，与恒大的订单落地，也将进一步提升公司在地产客户的品牌影响力。未来在国家政策大力推进装配式建筑和住宅精装修之下，公司将以一线大地产商为重点客户对象，不断拓展公装工程业务，并借助地产龙头企业集中度提升的趋势，快速抢占市场份额，提升自身市场占有率。

新聘三位副总，进一步增强公司管理实力，助力公司快速扩张、做大做强：公司公告， 聘任骆旭平先生、秦四红先生、姚慧青女士为公司副总经理。我们认为，随着公司产能、渠道扩张带来业务规模的持续扩大，管理层人员的增加，将进一步增强公司在工程业务拓展、产品品质把控、后台支持等方面的管理实力，为公司快速成长、做大做强提供管理保障和支持。

管理优化+渠道多元化拓展+产能释放，驱动市场份额持续提升： 1）销售管理体系优化，门店数量持续增加并向三四线城市下沉渗透，同时提升经销商运营能力； 2）公司以一线大地产商为客户对象，不断拓展公装工程业务，并借助地产集中度提升的趋势，提升自身市场占有率。 3）线上渠道应用更加熟练，引流效果明显。 4）预计新增产能有望在 17 年逐渐释放投产，助力公司快速拓展市场份额，驱动业绩快速增长。

投资建议： 集成吊顶行业是家居中发展最快的品类之一，公司是行业龙头和唯一的上市公司，过去几年的品牌提升、管理优化和渠道调整效果逐渐显现，未来多渠道扩张发力以及产品品类延伸，助力公司再次走上快速发展之路。我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别 1.43、 1.95、 2.62 元，对应 PE 分别为 47、 34、 25 倍。公司当前股价低于员工持股价（ 73.54 元），和定增价格持平（ 66.2 元），具备较高的安全边际，维持“买入”评级。

风险提示：房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期

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