2020 年公司实现收入、利润稳步大幅增长：营业收入达42.8 亿元，较上年同期增长16.84%，创历史新高；盈利能力较上年同期大幅提升，归属于上市公司股东的净利润4.85 亿元（2020 年公司实施第二次员工持股计划和股票期权激励计划的摊销成本，影响税前利润总额1266 万元），较上年同期增长92.90%。展望2021年，基建投资加速+行业加速出清+房地产企稳，预计行业有望延续景气，目前行业最大风险来自于原材料端（主要是钢材）价格上行，历史来看，康力在成本管控方面一直走在行业前列，2021 年有望通过成本管控+规模效应保持盈利能力，维持强烈推荐评级。

    　　净利润增速远超收入增速的主要原因包括：（1）毛利率有所提升，2020 年主营业务平均毛利率与去年同期对比增长0.78%，其中电梯、扶梯的毛利率同期对比分别增长1.38%、2.99%，零部件毛利率同期对比增长2.50%，主要由于公司对原材料市场供需情况调研，适时对部分原材料采购价格进行了锁定，有利于毛利率稳定提升；（2）2020 年前三季度钢材价格的下降效应也会传导至外购部件，在保证供应品质、及时交付的前提下，公司集团采购部与供应商充分沟通下，对外购部件价格作了一定幅度的调整，外购部件的成本下降对公司毛利率提升也作了一定贡献（四季度原材料涨价减弱了提升效果）；（3）公司持续进行研发投入，并且随着智能化生产线投入、智能制造工厂升级及试验中心投入使用，优化了生产工艺，改善了生产工装能力，改良了产品设计，降低了产品单位成本，提高了公司产品竞争力；（4）规模效应+精细化管理，全体员工群策群力，严格控制各项成本费用，2020 年销售费用率9.62%，同比下降3.05pct，管理费用率（含研发）7.95%，与去年基本略有下降，期间费用率整体下降3.16pct；（5）受益于国家对于软件产业的鼓励政策，2020 年公司收到销售嵌入式软件产品增值税退税款6466 万元，对公司业绩提升起到正面作用。

    　　各项经营指标向好，经营质量稳步提升：（1）2020 年经营活动产生的现金流量净额7.9亿元，较去年同期增加了87.78%，主要原因系本期收到的货款、退税款较去年同期增加；（2）受益于毛利率提升、期间费用率下降，2020 年公司净利率11.24%，同比19年大幅提升4.39pct，已经恢复至历史较高水平；（3）2020 年资产负债率51.92%，处于合理区间，财务结构健康；（4）加权平均净资产收益率较上年同期相比回升至16.46%，同比上升8.20pct，整体盈利能力显著修复。

    　　新增及执行订单持续增长。截至2020 年底，公司正在执行的有效订单为67.1 亿元（2019年为59.43 亿元），同比提升12.9%，饱满订单为公司持续增长保驾护航，此外值得关注公司安装及维保业务的稳定提升，2020 年同比增长超过40%，快于电梯及扶梯的增速，说明不只是安装业务，维保业务也在稳步提升，虽然维保毛利率有所下滑（主要系会计准则调整影响），但稳定增长趋势并未改变。

    　　维持强烈推荐评级。“规模效应+格局好转”带来的盈利修复仍将持续。当前电梯行业已经呈现分化态势，头部企业份额愈发集中，此外老旧小区改造是重要扩内需方向，电梯行业是主要受益行业之一，打开增长天花板，有望开启新一轮行业景气周期。受益于公司优异的成本管理能力（原材料+费用端）以及显著的规模效应，20 年毛利率有所提升，展望2021 年，基建投资加速+行业加速出清+房地产企稳，预计行业有望延续景气，目前行业最大风险来自于原材料端（主要是钢材）价格上行，历史来看，康力在成本管控方面一直走在行业前列，2021 年有望通过成本管控+规模效应保持盈利能力，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、钢材价格波动风险、房地产增速不及预期。

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