五粮液发布 2017 年第一季度报告，公司实现营业收入 101.59 亿元，同比增长 15.11%； 实现归属于上市公司股东的净利润 35.93 亿元，同比增长 23.77%； 基本每股收益 0.95 元。 好于预期。 1Q 毛利率 70.5%，同比提高 0.7 个百分点。 截至 2017 年第一季度，公司预收帐款 62.37 亿元，环比基本持平。

对于核心产品“普五”， 1Q 开始“ 普五” 出厂价逐步按照 739 元/瓶（建议零售价格 829 元） 执行， 而去年同期为 659 元。 2017 年公司将对“普五” 产品在 2016 年市场投放量的基础上减量 20%左右，计划外销售每瓶上浮 30 元，即按出厂价 769 元/瓶执行，其中包括团购价和“批条” 价，将继续采取综合措施，使“普五” 价格在目前的价格基础上继续上浮。我们认为在目前高端酒需求较旺盛的背景下此举相当于涨价。

对于系列酒产品，公司表示目前五粮醇、五粮特头曲和系列酒等三个系列酒公司运营一年，销售收入大幅增长。 未来系列酒公司要打造一个 20亿元级品牌，两个 10 亿元级别品牌， 5-10 个过亿级品牌。

从白酒行业看， 目前中大型白酒企业的经营明显好转： 2016 年白酒行业营业收入 6125.74 亿元，同比增长 10%； 白酒产量 1,358.36 万千升，同比增长 3.23%； 利润总额为 797.15 亿元，同比增长 9.24%。 而高端白酒需求好与此前预期， 公司作为高端白酒代表之一， 盈利的稳定性高。

此外， 五粮液拟定向增发（ 即员工持股计划） 不超过 18.54 亿元。 该员工持股计划将员工利益与公司利益捆绑，特别是认购数额较大的公司高管、中层干部，参加认购的大商将兼具经销商和股东双重身份，积极性将显着增强。 此外， 管理层此前也积极表示未来将进一步提高分红比率，从实际情况看， 2016 年分红比率保持在 50%， 释放出关注市值的信号。

综上，预计公司 2017 年、 2018 年分别实现净利润 80.89 亿元（ YoY+19%,EPS 为 2.13 元）和 93.81 亿元（ YoY+16%,EPS 为 2.47 元）。目前公司股价对应 2018 年动态 P/E 为 18.6 倍，估值安全，也是深港通标的之一，维持买入评级。

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