伊利股份2017年Q1实现纯利17.34亿元，同比增长11.6%，在乳制品行业竞争激烈的环境中保持了良好的增速，继续领跑。2017年原奶价格可能上涨对毛利率造成一定的压力，但从长远看，公司作为国内乳制品龙头，品牌和渠道优势明显，未来存在重组的预期，且当前股价对应2018年PE为15.6倍，估值不高，维持买入的投资建议。

公司2017年第一季度实现营业收入158亿元，同比增3%，实现归属上市公司净利润17.34亿元，同比增长11.58%，对应每股收益0.29元。符合预期。营收增速微增主要是受整体大环境低迷的影响，乳制品行业低速增长。受原奶价格略上涨的影响,第一季度毛利率同比下降4.2个百分点至37.9%。但同期费用率（尤其是销售费用率）控制得当,下降5.6个百分点至25%，使得纯利同比增速快于营收。

从整个国内乳制品行业看，在经济增速放缓的背景下，国内乳制品需求端增速放缓。国际原奶价格方面，由于受到主产国供应略有缩减的影响，2017年以来原奶价格小幅走高。从走势上看国内原奶价格与国际原奶价格走势类似，4月19日国内奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.5元/公斤，同比上涨1.2%。综合来看，我们认为2017年原奶价格均价可能会高于2016年，乳制品企业的成本会增加。但伊利作为龙头企业,品牌和渠道均有明显的优势,业绩有望继续领跑。

4月28日公司发布公告称终止收购圣牧有机奶业，原因是约定时间内双方协议约定的所有先决条件未能达成，协议自动终止，且经交易各方共同商定，将不延长《股份买卖协议》的最终截止日期。我们认为圣牧有机的营收规模小，终止此次收购不会给公司带来重大影响。另一方面,从趋势上看，伊利未来仍有重组展旱脑て冢因此从长期看仍将充分享受由于行业集中度的提升所带来的益处。

综上，预计2017年、2018年分别实现净利润63.51亿元和71.21亿元同比分别增长12％和12％，对应每股收益将分别为1.05元和1.17元。

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