投资逻辑

园林/汽配双丰收， 向文旅/“互联网+汽车后市场”转型： 1） 公司传统主业为橡胶非轮胎等汽车零部件， 2014 年收购赛石集团进军园林市场， 2016 年公司营收 29.5 亿元（ +63.63%）， 归母净利润 4.47 亿元（ +113.59%）， 园林营收占比 63.29%（ +69.85%）， 汽配营收占比 31%（ 51.36%）， 2017 年Q1 公司延续 16 年高增长态势，营收 5.68 亿元（ +38.58%）， 归母净利润7722 万元（ +81.49%）； 2） 园林板块中市政园林高速增长， 2 月收购法雅园林，补足西南地区区域短板，增强生态环保领域竞争力， 同时紧抓 PPP 发展机遇发展文化旅游产业； 汽配板块涉足“ 互联网+汽车后市场”，抢占市场先机，为“互联网+实业+金融”转型奠定基础。

生态环保拓展万亿园林市场， PPP 驱动“园林+文旅” 新模式： 1） 园林边界继续拓宽： 到 2020 年我国城镇化率将达到 63%，将带动城镇绿化投资3265 亿； 海绵城市和特色小镇继续发展， 生态环保扩展万亿市政园林市场，公司“苗木+设计+施工”全产业链模式竞争优势强； 2） 公司通过 PPP“园林+旅游”模式， 坚定向市政园林、 文化旅游拓展业务，有望带来新的业绩增长点： 当前已签订 230 亿 PPP 合同（含战略协议）， 旅游产业相关订单占比高， 今明两年将有 50-60 亿落地； 3）旅游市场发展迅猛，投资高增市场广阔： 2020 年旅游直接投资将达到 2 万亿。

汽车市场回暖， 汽配板块业务稳定： 1） 汽车行业回暖： 2016 年汽车行业实现总销量 2803 万辆（ +13.65%），其中乘用车销量 2438 万辆（ +14.9%），商用车销量 365 万辆（ +5.8%）； 2） 汽配板块稳定： 公司市场结构优化，公司面向乘用车市场的销售额占汽车配件板块总营业额的比例达到 53.79%；产品升级换代， 投资 4000 万元深入布局汽车高分子材料，分享万亿级汽车后市场红利； 3） 主要客户陕西重汽、福田汽车订单稳定， 17 年有望破 4亿。

投资建议

我们看好公司“园林+汽配”双主业模式持续发力，受益汽车市场回暖和PPP 订单落地加速，预计公司业绩继续大幅增长； 2017-2018 年 EPS 分别为 0.79/1.17 元， 我们给予公司未来 6-12 个月 23 元目标价位，对应 17 年PE 估值 29 倍。

风险提示

PPP 落地不及预期，业绩增长不及预期，宏观经济政策风险等。

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