报告期内营收稳健增长，销售增速再创新高，净利润同比下降，符合预期。2017Q1 公司实现营业收入 185.9 亿元，同比增长 27.2%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.95 亿元，同比增长-16.5%；每股基本盈利0.06 元，同比增长-16.0%；全面摊薄的净资产收益率为0.61%，较去年同期减少0.22 个百分点。公司实现销售面积988.2 万平方米，销售金额1502.7 亿元，同比分别增长81.1%和99.7%。按全国商品住宅销售金额人民币1.94 万亿元计算，公司市占率为7.7%，2016 年全年公司商品房销售市占率为3.1%，较2016 年一季度提高3 个百分点。

业绩增长有保障，净利率受期间费用激增影响下滑。2017Q1 实现结算面积143.0 万平方米，结算金额160.3 亿元，同比分别增长20.8%和 20.6%。截至2017Q1，公司合并报表范围内有2719.3 万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约人民币3349.4 亿元，较年初分别增长19.3%和20.4%。公司2017Q1 结算均价11210 元/平米，与去年同期持平。销售净利率为6.0%，较去年同期下降2.6 个百分点，主因销售费用同比增长38.8%，同期管理费用同比增长29.3%。以销售口径计算，2017Q1 公司销售费用率及管理费用率分别为0.67%和0.98%，同比分别下降0.3 个和0.5 个百分点，公司实际盈利能力稳健。

财务状况优良，在手货币资金充沛。2016 年公司销售回款率95%，位居行业首位。2017Q1净负债率31.5%，处于行业较低水平。公司持有的货币资金达到人民币909.7 亿元，远高于短期借款和一年内到期的长期负债人民币483.4 亿元。公司2016 年完成两次中票发行（30 亿元，利率3.2%），并将中期票据计划规模更新为32 亿美元，目前已发行36.5 亿港币（3 年，票面利率2.5%），以及分两次发行了8.2 亿美元票据（2.2 亿美元，期限为5年，票面利率2.95%；6 亿美元，3 年，票面利率3.95%）。

深铁成为基石股东，助力“轨道+物业”模式。深圳地铁集团受让华润集团15.31%股份，同时获得恒大地产及一致行动人的表决权委托。公司通过和深铁合作在轨道、物业方面布局有望得到突破，从而布局全国以及一带一路。后续还需要关注万科股权变化的影响。

盈利预测与投资评级：维持盈利预测，维持增持评级。公司受益于行业集中度加速提升，看好未来多元化业务尤其是“轨道+物业”模式的发展。由于房地产调控政策影响，预计公司未来销售增速会趋于稳定，我们维持盈利预测。2017-2019 年归属于母公司的净利润248.9 亿元、291.3 亿元、348.2 亿元，对应EPS：2.25 元、2.64 元、3.15 元（原预计16-18年归属于母公司的净利润235.8 亿元、282.6 亿元、316.7 亿元，对应EPS：2.14 元、2.56元、2.87 元），维持增持评级。

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