结论与建议：

    　　长城汽车4 月销售整车9.2 万辆，MOM-17%,YOY+13.6%。1-4 月，公司累计销售整车43 万辆，YOY+13.6%,表现优于行业。

    　　公司新车集中上市，多款车型具有爆款的潜质，2021 年销量有望大幅提升。公司目前在品牌和技术方面双重发力，提升品牌价值。公司一方面结合不同品牌的定位加强营销活动，另一方面在自动驾驶、智能座舱、混动技术等方面加大投入。公司销量短期或受到芯片和电池供应紧张的影响，这一影响预计将在三季度得到改善。我们预计公司2021 和2022 年净利润分别为81亿和101.6 亿元，YOY 分别为+51%和+25%；EPS 分别为0.88 元和1.1 元，当前股价对应A 股2020 和2021 年P/E 为35 倍和28 倍，H 股对应P/E 为18.6倍和14.8 倍，建议AH 股“买进”。

    　　4 月销量同比稳健增长：长城汽车4 月销售整车9.2 万辆，MOM-17.1%,YOY+13.6%。SUV 产品仍是销售主力。4 月份哈弗品牌月销5.5 万辆，YOY-3.6%，MOM-18.1%，销量小幅下降或受到芯片供应紧张的影响；其中哈弗H6 月销2.8 万辆，同比增长17%；哈弗大狗和哈弗初恋分别月销6103辆和5126 辆，稳定贡献增量。WEY 品牌月销3590 辆，YOY-40.9%,MOM-57.8%。坦克300 月销5500 辆,环比增长10%。长城皮卡表现较好，本月销售皮卡2 万辆，YOY+28.4%，MOM-8.2%，市场占有率近50%；其中长城炮月销1 万辆，同比增长25%。本月欧拉品牌销量为7476辆，YOY+324%，MOM-43%,其中欧拉黑猫月销4613 辆，YOY+162%。

    　　1-4 月，公司累计销售整车43 万辆，YOY+13.6%,表现优于行业。皮卡成为公司重要增长点，累计销量为7.96 万辆，YOY+70.7%。新产品助力下，SUV 保持较好增速，累计销售31.3 万辆，YOY+71.4%；其中坦克300 累计销量达19823 辆，持续热销。新能源品牌欧拉累计销量为3.82 万辆，YOY+626%。

    　　产品矩阵更加丰富，新车陆续上市: 上海车展上，长城皮卡推出全尺寸皮卡，以及基于越野炮和乘用炮改装的火炮、旅装炮、黑弹、龙弹和火弹共5 款个性化定制车型，以满足不同的应用场景。本年度商务部再次提及“加快取消皮卡进城限制，推动皮卡下乡”，随后福建、湖南、广西、安徽等省份的部分禁行区域放开皮卡限行。随着越来越多的地区放开限行，皮卡增长空间巨大。SUV 方面，公司WEY 品牌摩卡、哈弗品牌赤兔4 月开启预售,两者分别为中型SUV 和紧凑型SUV，外观和配置较同尺寸旧车型均有升级；坦克品牌正式宣布独立，发布了坦克700 和坦克800，该品牌计划到2025 年实现50 万辆的销量目标。欧拉品牌则在车展上发布了朋克猫和闪电猫，造型延续复古风，价格区间预计来到15-20万，新产品有望进一步强化品牌形象，提升品牌定位。

    　　盈利预期：我们预计公司2021 和2022 年净利润分别为81 亿和101.6亿元，YOY 分别为+51%和+25%；EPS 分别为0.88 元和1.1 元，当前股价对应A 股2020 和2021 年P/E 为35 倍和28 倍，H 股对应P/E 为18.6 倍和14.8 倍，建议AH 股“买进”。

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