公司近况

    　　长城汽车发布1 月产销快报：1 月销量为61,519 辆，同比-45.0%，环比-20.6%。春节错期影响公司1 月销量，同比降幅较大，但受到2022 年12 月低基数影响，环比降幅跑赢行业。

    　　评论

    　　春节错期影响销量，期待后续新能源车型表现。公司1 月销量为61,519 辆，同比-45.0%、环比-20.6%。春节错期影响1 月销量，同比降幅较大，但受到2022 年12 月低基数影响，环比降幅跑赢行业。分品牌来看，1 月哈弗销量为39,192 辆，同比-44.2%、环比-11.6%；WEY销量为1,056 辆，同比-79.3%、环比-23.5%。1 月6 日，魏牌新款蓝山DHT-PHEV，正式亮相海口新能源车展，我们预计其有望依托智能DHT、咖啡智能的技术优势，重新定义30 万级大六座SUV市场；欧拉销量为3,676 辆，同比-72.2%、环比-46.9%；坦克销量为5,915 辆，同比-42.9%，环比-46.3%；皮卡销量为11,680 辆，同比-9.2%，环比-15.3%。其中海外销售3,892 辆，同比+9%。

    　　展望2023 年，公司规划推出超过10 款新能源产品，并实现40%的新能源销量占比，我们认为公司的产品规划积极、有望加速新能源转型。此外，公司持续推进渠道改革与品牌战略重塑，为达成全年新能源目标做好准备，3月公司规划召开新能源发布会，我们提示公司新能源转型有望超市场预期。

    　　智能新能源产品加速海外发展，全球化迈入新阶段。1 月公司海外销量为1.60 万辆，同比+25.5%，环比-21.2%。近日欧拉好猫、闪电猫、坦克300新能源、哈弗H6 新能源等车型陆续在澳洲开展媒体试驾，获得好评。未来公司在澳洲市场计划推动新能源产品的持续迭代。中东市场方面，1 月29日欧拉好猫车型在约旦上市，此前公司在中东的首家配件中心在阿联酋启动运营，我们预计有望促进公司海外服务再升级，形成1+N配件保障体系，未来配件中心供给能力的逐步增强有助于公司在中东市场引入更多智能新能源产品。越南市场方面，1 月9 日公司与TAG成安集团股份公司签约，规划共同探索创新的渠道建设和服务模式，为越南用户带来更加高品质的产品与服务。全年来看，公司规划继续坚定“ONE GWM”，加速更多智能新能源产品走向海外，坚持品牌本地化运营与用户体系建设，夯实生态出海步伐。

    　　盈利预测与估值

    　　当前A/H股股价对应2023 年25.8/7.5 倍P/E，维持跑赢行业评级。维持2022/23/24 年盈利预测不变。维持A/H目标价 42 元/15 港币，对应2023年36/11 倍P/E，分别较当前股价有33.5%/40.2%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源转型不及预期；需求不及预期。

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