事件： 公司董事长孙彭生先生于昨日以自有资金、 集中竞价方式增持公司股票 490500 股，成交均价为 12.96 元/股， 增持后占公司总股本的 4.82%。

招标推进， 公司业绩限制因素有望逐步消除。 公司在 2012-2015 年间净利润增速处于下滑状态， 主要与此期间各省招标进展滞后， 导致新上市产品如右美托咪定、 度洛西汀、瑞芬太尼、 阿立哌唑进入各省招标数量较少有关。 2017-2018 年多个省份将完成新一轮招标， 公司新上市的产品有望进入到更多省份， 这些产品均为治疗性专科用药， 竞争格局较好， 同时公司在麻醉、 精神用药渠道布局完善， 进入后放量进程速度较快。 新产品的逐步上市， 带动公司毛利率不断提升， 盈利能力不断增强， 限制公司业绩的因素有望逐步消除。

老产品有望保持稳健增长， 新产品提供发展新动力。 老产品线中的主力产品咪达唑仑、依托咪酯等， 市场份额优势明显， 竞争格局较好， 在科室拓展及手术量稳定增长背景下，有望保持目前稳定增长水平。 新产品方面， 右美托咪定、 瑞芬太尼、 度洛西汀、 阿立哌唑市场潜力较大， 有望进入更多省市医保目录， 快速放量。 新产品普遍毛利水平高于老产品， 随着新老产品顺利平稳更迭， 新产品市场潜力将逐步释放， 成为公司发展新动力。

高管增持公司股份， 彰显发展信心。 公司董事长增持 49 万余股， 是继 2016 年 6 月高管增持之后的又一次增持行动， 彰显公司管理层对公司未来持续成长的坚定信心。 公司所处的中枢神经系统药物领域行政、 销售壁垒较高， 同时公司具备较强的研发能力、 产品组合拓展能力、 销售能力以及正确的发展战略、 优秀的管理层， 这些是确保公司稳定成长的内在核心壁垒。 整体上看， 公司外在壁垒与内在核心竞争力兼具， 未来持久稳定成长确定性强。

投资建议： 公司是国内 CNS 药物领域龙头， 我们认为该领域政策、 销售壁垒较高， 同时公司具备较强的研发能力、 产品集群组合能力、 产品销售能力以及正确的发展战略、 优秀的管理层， 这些将为公司长期稳定发展提供双保险、 双引擎。 预计公司 2017-2019 年EPS 为 0.38、 0.47、 0.57 元， 同比分别增长 22.74%、 23.88%、 23.03%， 对应估值分别为36X、 29X、 23X， 我们看好公司的长期发展， 维持“推荐”评级。

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