事件：

    　　公司公布2021 年5 月销量数据，5 月公司实现销量86965 辆，同比增长6%。

    　　持续跑赢行业，芯片影响当期销量。

    　　根据乘联会数据，5 月份国内乘用车销量同比下滑2%，公司销量持续跑赢行业。分品牌看，哈弗品牌单月销量5.4 万辆，同比增长4%，其中哈弗H6、M6 销量分别为2.6 万和0.8 万辆，持续保持热销，大狗月销7051 辆，环比增长15%。长城皮卡单月销量20418 辆，长城炮月销10045 辆，稳居皮卡销量冠军。坦克品牌销量6090 辆，销量持续爬坡，坦克300 订单充裕，但爬坡速度仍受芯片短缺影响。欧拉品牌销量3597辆，单月数据跑输行业，主要原因为受芯片和电池短缺影响。

    　　股权激励彰显信心，新车布局将逐步完善。

    　　公司股权激励销量考核目标2021-2023 年分别为149 万/190 万/280 万辆。长城汽车从组织变革开始积极推动公司变革，技术、营销和产品实现全方位升级。2021 年开始公司新车周期持续，WEY 品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司在明后年将有多款WEY 品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV 等领域的短板。坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300 打造全新越野生态，旗舰车型坦克700/800 亮相，坦克500/600 有望于成都车展亮相。欧拉品牌主打女性市场，产品品类向上突破，轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV 大猫先后亮相，进一步完善欧拉品牌产品线。哈弗品牌新旗舰亮相，实现哈弗车型的进一步向上。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.11/1.38/1.59 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

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