事件描述

    　　6 月以来坦克300 发车量快速提升，截至6 月20 日坦克300 发货量为4908 辆，相比5 月同期增长了10%左右。

    　　事件评论

    　　坦克300 销量变化经历三个阶段，6 月以来发货明显提速。坦克300 于2020 年12 月正式上市，成为了市场关注重点与公司主力车型之一。坦克300 爬坡历史可以分为3 个阶段：1）2020 年12 月-2021 年3 月底：销量正常爬坡，3 月批发5000 辆基本达到天花板，但订单连续突破万台；2）2021 年3 月底-2021 年4 月上旬：为应对火爆订单，坦克300 经历10 天左右产能改造，产能有所提升；3）2021 年4 月中旬以来：产线改造完毕后销量持续爬坡，6 月开始发货量明显提速。

    　　综合实力强、价格适中的硬派越野的稀缺压制了行业放量。过去中国硬派越野年销量维持在20 万辆左右水平，规模小并且未有明显增长，我们认为市场对越野的需求存在，但优质产品稀缺压制了市场的放量：1、多数消费者需要能满足通勤、旅游、越野等多元化场景的硬派越野车，而在售越野车多数仍然偏科，过于强调越野属性导致家用性较差；2、中国消费者乘用车购车预算集中于8-20 万元，而在售越野车销量当中超过一半是30 万元以上的车型，导致部分消费者“有心无力”。

    　　坦克300 综合实力强、覆盖群体广、销量上限高。我们认为坦克300 能以合适的价格满足越野爱好者的多元化需求。与哈弗H9 对比：1、观感上，坦克300 外观与内饰更潮流有科技感；2、功能上，坦克300 越野能力更加出色，智能化配置也更加丰富，更好满足家用兼越野多元化需求。2021 年前4 月坦克300 销量已占到硬派越野市场的40%，一线城市等高收入地区销量份额明显高于哈弗H9、丰田普拉，表明坦克300 覆盖了更多家用群体，带来了更高的销量上限。后续坦克300城市版的推出有望推动销量继续提升，稳态月销有望达到1 万辆，并且其高端化定位有望推动公司产品结构改善，利润弹性相比销量弹性有望更加显著。

    　　投资建议：短中期看，公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.91、1.34、1.76 元，对应A 股PE48.6X、33.0X、25.1X，对应港股PE 22.5X、15.3X、11.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 芯片影响并未改善；

    　　2. 行业恶性价格战削弱企业盈利。

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