事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，2021H1 实现归母净利润37.5-38.5亿元，同比增长314.82%-325.88%；2021Q2 单季实现归母净利润21.74-22.74亿元，环比Q1 增长37.94%-44.29%。

    　　点评：

    　　煤化工行业景气继续上行，柔性调节助力公司发展。产品端，根据Wind，尿素Q2 均价为2132 元/吨，环比Q1 上涨4%，同比去年Q2 上涨20%；DMF Q2均价为11134 元/吨，环比Q1 上涨11%，同比去年Q2 上涨129%；己二酸Q2 均价为10209 元/吨，环比Q1 上涨67%；环己酮均价为10704 元/吨，环比Q1 上涨21%，同比去年Q2 上涨72%；醋酸Q2 均价为7476 元/吨，环比Q1 上涨44%，同比去年Q2 上涨220%；正丁醇Q1 均价为14081 元/吨，环比Q2 上涨23%，同比去年Q2 上涨155%；乙二醇均价为4965 元/吨，环比Q1 下跌4%。同比去年Q2 上涨43%；三聚氰胺Q2 均价为11366 元/吨，环比Q1 上涨56%，同比去年Q2 上涨136%。受市场供需因素和成本端的双重驱动，二季度公司核心产品延续高景气度，产品价格持续上行。原料端，根据wind，混煤（Q4500）Q2 均价为667 元/吨，环比Q1 上涨17%，同比去年Q2 上涨57%；纯苯Q2 均价为7590 元/吨，环比Q1 上涨35%，同比去年Q2 上涨126%；丙烯Q2 均价为7943 元/吨，环比Q1 上涨4%，同比去年Q2 上涨26%，受市场因素和原油上涨的影响，煤炭、苯及丙烯价格也有所上涨，但整体幅度小于产品端。我们认为，公司具备一头多线的产业链优势，有利于把握市场趋势，在产品景气上行周期实现超额收益。

    　　荆州项目进展顺利，打开成长空间。根据公告，公司控股70%的子公司华鲁恒升（荆州）有限公司拟投资 59.24 亿和56.04 亿用于“园区气体动力平台项目”和“合成气综合利用项目”。项目投产后预计实现营收 111.38 亿元，利润总额13.26 亿元，当前项目进展顺利。当前项目动力平台能评召开评审会已获得通过、尿素指标已签订协议、设计院定标已完成，已进入招工、设备招标订购阶段。此外，公司16 万吨精己二酸项目已于2021 年2 月份开始试生产，30 万吨己内酰胺及尼龙新材料项目预计2021 年 12月份投产，打开公司未来发展空间。

    　　盈利预测：由于主营产品景气度持续超预期，我们上调2021-2023 年盈利预测，预计实现归母净利润76.07、79.47、83.31 亿元（调整前为40.3、45.1、47.4 亿元），对应PE 为8.74、8.37、7.98。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原料价格波动、产能建设及释放不达预期、主营产品价格大幅下跌风险

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