业绩

    　　7 月6 日，公司发布2021 年业绩预增公告，2021 年上半年公司预计实现归母净利润37.5-38.5 亿元，同比增加314.82%-325.88%，扣非归母净利润净37.45-38.45 亿元，同比增加326.54%-337.93%。

    　　分析

    　　多产品价格上行带动公司盈利大幅冲高，公司业绩弹性大幅释放。二季度公司多个产品价格皆表现为产品价格大幅上行的状态，其中尿素、醋酸等产品价格上行至历史高位，大幅提升了产品的盈利空间，公司多产品价格共振，带动公司整体盈利能力获得大幅提升。公司借助自身的氨醇联产和多产品布局结构实现利润最大化，在行业盈利基础上，放大自身的盈利空间，释放自身的产品盈利弹性。

    　　对现有产业链优化管理，在持续夯实成本的基础上，优化产品的盈利空间。

    　　公司多年来持续优化成本，通过技改，实现装置长期高效运行，从而保证产品低成本稳定生产。公司通过对原料使用结构进一步优化带动了生产成本的进一步节约，同时新建项目依托原有项目及工艺，实现了成本的进一步优化，精己二酸的项目优化了现有项目的工艺配比，技改扩充DMF 部分替换原有老旧产能，实现生产效率的提升，借助乙二醇产线副产DMC 产品将有望大幅提升乙二醇产业链的整体盈利能力，在布局新能源方向上延伸产品，同时扩大产品的附加值，助力公司进行第一基地的延伸扩充。

    　　第二基地一期布局优势品种，在格局优化的状态下，有望提升公司的利润中枢。公司2020 年底开始布局湖北第二基地， 1 期项目通过建设公司现有的传统优势产品尿素、醋酸、有机胺产品，为第二基地先期布局产业链基础，同时借助动力岛、铁路港口等优势最大限度复核德州基地优势和氨醇联产产线基础，为公司第二基地长久发展打下基础。根据目前来看，经过几年的供给侧去产能叠加下游需求支撑较强，尿素产品的运行也将维持较高水平，叠加醋酸行业的格局更好，行业协同性较强，可以有效增厚公司第二季度一期项目的利润空间，为公司进一步延伸布局高端产品提供了盈利基础。

    　　投资建议

    　　收益产品价格上行，提升公司2021 年的盈利预测100%，预测2021~2023年归母净利润分别为80.95、67.28、71.34 亿元，对应PE 为6.32、7.60、7.17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　第二基地建设进度不达预期；政策变动影响；原材料及产品大幅波动风险。

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