公司发布2021 年半年度业绩预告，预计报告期内归属净利润3.7-3.95 亿元，同比增长60-71%。若按中值计算，预计上半年业绩约3.8 亿元，同比增长65%，对应2 季度业绩3.4 亿元，同比增长52%。

    　　事件评论

    　　多品类增长的逻辑继续兑现。预计公司收入较快增长，一方面来自老产品的份额提升，另一方面来自新品的收入贡献，过去几年公司收入中，新品收入占比持续提升（新品大概等于家居五金+其他建筑五金）：2017-2020 年新品收入中占比约11%、16%、19%、28%，新品的边际贡献越来越显著。从行业总量来看，公司下游部分需求来自工建领域，2 季度部分工建项目由于大宗商品涨价有所推迟，预计下半年行业总量有所恢复。

    　　销售平台的效率持续提升。公司盈利能力经历过时间的检验，即使在原材料成本大幅波动的年份，毛利率波动也在2%左右。其根源在于五金行业供需零散，公司产品品类众多且服务属性较强，下游客户为分散的小b 客户，故在价格传导上具有先天优势。我们预计，2 季度公司毛利率相对稳定，叠加期间费率的下降，预计归属净利率约14%（若考虑股权激励费用的摊薄，2020 年为0.6 亿元，2021 年为1 亿元，则真实归属净利率更高）。考虑到平台规模效应，预计下半年归属净利率将超过15%。公司的商业本质是制造业+销售平台，预计未来几年归属净利率中枢有望达到13-20%。

    　　坚朗五金在无边界市场中建立真正的护城河，其征程才刚刚开始。公司打造的是效率的壁垒，其发展过程分为三个阶段：1）0.0 阶段（2010 年以前）：是这家公司选择直销模式后的初级发展阶段；2）1.0 阶段（2010-2016 年）：解决直销模式下极其复杂的供应链问题，让整个系统有效运转起来；3）2.0 阶段（2016 年以后）：

    　　伴随公司开拓产品和客户，供应链各个环节持续优化。这些选择和变化的背后是公司对人的理解和包容。

    　　预计2021-2022 年公司归属净利润约12.6、17.6 亿元，对应估值48、35 倍，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1. 地产投资增速大幅下滑；

    　　2. 原材料价格大幅上涨。

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