事件： 截至 2017.6.21， 公司第三大股东电子集团通过大宗交易累计减持 1179 万股，电子集团可交换债债券持有人累计换股 1346.3 万股，两项合计减少25,252,694 股，占公司总股本的 4.75%， 至此电子集团持有公司权比例由 9.74%减少至 4.99%。 电子集团减持公司股票处于自身财务状况考虑，属正常现象。 减持预期兑现完毕，公司经营状况如常发展，作为稀缺的世界级继电器龙头，目前业绩增势良好。

电子集团减持过程：据公告，①2016.6.30 日电子集团将其所持有的 5179.5万股（占比 9.74%）中的 4000 万股（占比 7.52%）用做发行可交换债，合计10.7 亿元（ 3 年期，票面利率 2.7%），电子集团剩余股份数为 1179.5 万股（占比 2.22%）。②2016.7.26-2017.2.27 期间内， 电子集团通过大宗交易方式，合计减持 1179 万股，减持价格区间为： 31.66 元/股-34.27 元/股。③截止 2017.6.21 电子集团除可交换债部分 2653.7 万股之外， 仅剩余 4927 股（占比 0.0%）

可交换债简介及转股过程： ①2016.7 电子集团可交换债成功发行，以其持有 4000 万宏发股份发行合计 10.7 亿元债券， 3 年期，票面利率 2.7%，转股价 35.8 元/股（ 2017.5.24 日后转股价因权益分派调整为 35.55 元/股），转股期为 2017.1.16-2019.7.15。②2017.4.6-2017.6.21 日内发生 3 批集中转股， 2017.4共转股 300.8 万股（合计 0.57%）、 2017.5 共转股 171.8 万股（合计 0.32%）、2017.6 共转股 873.6 万股（合计 1.64%）。 转股合计 1346.3 万股（合计占比 2.53%），可交换债未转股部分还有 2653.7 万股（合计占比 4.99%）。

穿越行业波动的继电器龙头：公司对制造业体系理解深刻、自动化生产水平高，人均生产成本明显低于海外继电器国际巨头（欧姆龙等）。同时国际同类顶级厂商如松下、泰科都有减缓继电器产品研发费用、收缩产线的趋势，望对公司形成实质利好。未来我们对公司由目前约 45 亿继电器产值（全球继电器第二市占率，年报披露），向 70~80 亿继电器产值（成为全球第一市占率）迈进有信心，同时期待新门类低压电器将公司带入更为庞大的市场，跨上新的台阶。

一季报业绩好于市场预期，综合毛利率较 2016 四季度明显好转：受益通用继电器与汽车继电器拉动，公司一季度实现营业收入 13.46 亿元，同比增加 18.26%，归母净利润 1.66 亿元，同比增长 23.57%，经营形势好于市场预期。公司第一季度综合毛利率约 42.4%，较 2016 年四季度 35.1%的毛利率提升 7.3个 pct，基本打消了市场对公司毛利率是否会显着下滑的担忧。同时今年上半年家电订单持续向好，近期高压直流继电器与低压电器经营亦有好转趋势，我们认为公司中报业绩望延续良好增势。

投资建议： 结合公司主要产品下游行业回暖及新拓展行业快速增长的背景， 同时伴随特斯拉入华建厂速度临近， 我们预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 7.38/9.15/10.82 亿元，同比分别增长 26.8%/24.0%/18.3%， EPS 分别为 1.39/1.72/2.03 元。 维持买入投资评级， 6 个月目标价 42.3 元。

风险提示事件： 新能源汽车发展不及预期，通用继电器需求下降，原材料价格波动，外币贬值

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