拟成立合资公司布局磷酸铁项目，维持“增持”评级龙佰集团于 7 月 25 日发布公告，拟通过子公司河南佰利新能源与湖北万润新能源成立合资公司建设 10 万吨磷酸铁生产线，合资公司磷酸铁项目有望就近保障公司磷酸亚铁原材料供应，降低生产及运输成本，强化企业整体战略布局。考虑到公司钛白粉景气良好,我们预计 2021-2023 年公司 EPS 分别为 1.67/1.90/2.27 元，结合可比公司估值水平（2021 年 Wind 一致预期平均 19 倍 PE），给予公司 2021 年 19 倍 PE，对应目标价 31.73 元，维持“增持”评级。

    　　新能源前景广阔，磷酸铁锂电池竞争优势明显

    　　磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体，市场前景广阔。据百川资讯，截至 7 月 25 日，磷酸铁/磷酸铁锂价格分别为 1.50/5.25 万元/吨，年初至今分别上涨25.00%/41.89%，随新能源市场拓展，我们预计仍有较大上升空间。此外，合资方湖北万润新能源具有磷酸铁产业化及技术优势，可提高公司七水硫酸亚铁等副产品的增加值。公司子公司襄阳龙蟒钛业与合资企业临近，可将钛白粉生产过程副产品硫酸亚铁优先对其供应，以降低生产及运输成本。

    　　钛白粉景气回调，公司持续扩张新业务领域

    　　据百川资讯，钛白粉经历上半年持续上涨后自 6 月开始逐步回调，截至 7月 25 日 ， 钛 精矿 /钛 白粉 价 格 分别为 2138/19500 元 /吨 ， 月 同比-5.10%/-6.77%。考虑到终端需求进入淡季，钛白粉市场仍将持续走低。公司在新业务拓展上持续推进，此前，公司收购朝阳东锆及中炭新材料 100%股权，加之如今成立合资公司布局新能源企业，业务领域逐渐向新兴领域扩展，提前抢占行业赛道。

    　　维持“增持”评级

    　　考虑到公司钛白粉景气良好，我们上调公司 2021-2023 年归母净利润预测至39.7/45.3/53.9 亿元（前值 35.7/43.3/51.8 亿元）,上调公司 2021-2023 年 EPS预测至 1.67/1.90/2.27 元（按新股本折算前值为 1.50/1.82/2.18 元），结合可比公司估值水平（2021 年 Wind 一致预期平均 19 倍 PE），给予公司 2021 年 19倍 PE，对应目标价 31.73 元（前值 28.62 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求低于预期风险；新项目推进不及预期风险。

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