公司近况

    　　龙佰集团公告自2023 年2 月1 日起，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1,000 元/吨，对国际各类客户上调150 美元/吨。

    　　评论

    　　成本支撑叠加需求预期好转，推动钛白粉价格底部反弹。根据百川资讯，目前国内金红石型钛白粉价格1.47-1.55 万元/吨，但由于原材料钛精矿价格较高，我们预计部分钛白粉企业已经没有利润，钛白粉价格已经见底；叠加春节后国内钛白粉需求预期好转，推动钛白粉价格上涨。随着氯化法和硫酸法钛白粉新建产能投产，目前公司钛白粉产能达到151 万吨，钛白粉价格每上涨1,000 元/吨，我们测算公司净利润可增厚11.4 亿元。随着钛白粉新产能逐步释放，我们预计2023 年公司钛白粉产销量同比增速有望接近30%。目前公司钛精矿产量约百万吨，我们预计2023 年钛精矿产能和产量有望继续提升，将继续增强公司钛白粉产业链一体化配套能力。

    　　中高端领域需求驱动海绵钛消费量增长，公司海绵钛产能快速扩张。2018-21年我国航空航天、海洋工程、船舶、化工领域钛材消费量年均复合增速达30%/18%/36%/31%，受益于中高端领域拉动海绵钛需求提升，2015-21 年我国海绵钛需求量复合增速17.3%。随着大型飞机国产化，以及海洋工程、船舶等领域增长驱动，我们认为国内海绵钛需求将继续快速增长。目前公司海绵钛产能达到5 万吨，较2021 年底产能增加3.5 万吨，随着新产能继续建设，我们预计 2023 年底公司海绵钛产能将提升至8 万吨，公司海绵钛产销量有望继续快速增长。

    　　新能源材料规模有望继续扩大。由于钛产业的副产物硫酸亚铁、双氧水、烧碱等配套生产磷酸铁，以及在设备大型化和产线规模化上具备较强的运营能力，公司在磷酸铁等新能源材料方面能够发挥大规模低成本制造能力。目前公司在新能源材料领域已经具备10 万吨磷酸铁、5 万吨磷酸铁锂，2.5 万吨石墨负极产能，公司规划将继续建设磷酸铁和磷酸铁锂等产能，不断扩大新能源材料业务规模，打造公司第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/23/24 年盈利预测41.91 亿元、48.87 亿元和59.68 亿元不变。

    　　目前公司股价对应2023/24 年10.2/8.3x市盈率。我们维持目标价27 元，对应29.6%的上涨空间和2023/24 年13.2/10.8x市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　钛白粉和海绵钛销量低于预期，钛白粉价格低于预期。

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