事件：

公司公布 2017 年半年度业绩预增公告，预计 2017 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 1.55 亿至 1.65 亿元之间，同比增长 80%-92%。公司半年业绩同比大幅增长主要原因：

a、公司航空发动机及衍生产品生产交付相对平稳，销售收入较上年同期增加；

b、主要要子公司黎明公司本期收入较上年同期增幅较大、产品毛利率较上年同期有所提高。

评论：

1、聚焦主业战略成果显现：

我们认为公司半年业绩大增是公司聚焦主业战略成果的显现，随着非航空业务是缩减、外贸转包业务更加注重效益以及航空发动机主业的稳定增长，公司近几年主营业务更加突出，综合毛利率稳步提升，盈利能力不断增强，未来我们认为航空发动机主业增长将不断加速，另外随着航空发动机保有量的增加，盈利能力更高的维修业务潜力较大，有望为公司贡献新的业绩增量，超预期发展。

2、航空发动机迎来历史发展机遇：

新央企中国航空发动机集团已经于 2016 年正式成立，相当于把发动机提高到了国家层次，摆脱对飞机的依附，有望从体制上改善航空发动机的发展环境。另外规模超过千亿的航空发动机重大专项已经逐步落地实施，资金扶持预计也将陆续到位，制约航空发动机研制的资金瓶颈有望破局。我们认为重大专项的实施以及国家发动机公司的成立，体现了国家对航空发动机事业的高度重视，根治航空“心脏病”的决心，航空发动机产业将迎来历史发展机遇。。

3、定增彰显大股东信心，充足资金提供有力保障：

公司正在推进非公开发行，按 31.98 元/股的价格融资 100 亿元，认购对象包括大股东航发集团、中航基金以及贵州、沈阳等各地政府下属产业基金，一方面表明大股东和各地政府看好公司的未来发展，另一方面资金的补充将改善公司资本结构，降低财务费用，提升盈利能力。另外随着航空发动机重大专项的逐步落地，相应资金的拨付到位，充足的资金将为公司航空发动机主业的加速发展提供强有力保障。

4、航空发动机产业迎来历史发展机遇

新央企中国航空发动机公司（以下简称“中航发”）正式组建，我们认为中航发作为承担我国航空发动机产业主体的全新央企，一方面将对现有航空发动机产业进行有效整合，兴利除弊；一方面有助于从更高的层次协调各项资源，为航空发动机行业发展提供强有力的支持。另外国家航空发动机重大专项已逐步落地实施，对航空发动机行业的投资强度和扶持力度将前所未有，公司作为航空发动机产业的龙头将充分受益。

5、业绩预测：

预计 2017-2019 年公司 EPS 为 0.53、0.66、0.8 元，对应 PE 为 52、42、34倍，维持 “强烈推荐” 评级！。

风险提示：重大专项扶持力度低于预期，重点型号研制进度滞后。

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