业绩简评

大秦铁路 7 月 6 日发布公告：（ 1） 2017 上半年业绩预增预告。得益于煤炭需求回暖与煤炭运价恢复至基准运价等利好，经初步测算，公司预计 2017上半年归属上市公司股东净利润较去年同期增长 90%左右。（ 2） 2017 年 6月大秦线生产经营数据简报。本月大秦线完成货物运输 3757 万吨，同比增长 48.96%； 2017 年 1―6 月，大秦线累计完成货物运输 2.1 亿吨，同比增长 33.16%。

经营分析

6 月大秦线日均运量 119 万吨，煤炭进入年内次旺季： 大秦线 6 月份完成货物运输量 3575 万吨，同比增加 49%；日均运量达到 119 万吨； 6 月运量持续维持高位我们认为由于 7-8 年内煤炭次旺季即将来临，叠加 6 月 25 日开始大秦线天然气管道下穿施工项目开始，预计将影响每日运量约 10 万吨，所以 6 月下旬开始下游电厂开始补库存周期；秦皇岛煤炭库存自 6 月 27 日开始持续上升，但是进入旺季煤炭库存可用天数开始出现下滑。 考虑大秦线施工，叠加煤炭旺季需求上涨，秦皇岛煤炭库存（或可用天数） 预计将回落，施工完成后补库存动力足，同时煤炭进口受限，促 7-8 月煤炭运量或持续超预期。

上半年利润预计同增 90%，上调盈利预测： 上半年大秦线累计完成货物运输量 2.1 亿吨，公司业绩预告由于恢复基准运价叠加煤炭需求回暖，上半年归母净利润同比增加约 90%，预计达到 70 亿。本期朔黄/张唐线分流效应减弱，公路治超、天津港禁汽运煤促使公路煤炭回归铁路及火电发电量走高共同促使大秦线运量同比有较高增长。上半年经营数据持续超预期，再次上调对于大秦线运量预测，预计全年达到 4.2 亿吨。预计下调电气化附加费影响2017 年归母净利润约 4.4 亿元，公路煤炭回归及煤炭市场优化助力公司长期基本面向好，给予公司 PE11-12 倍，目标价 10 元。

投资建议

预计 2017-2019 年大秦铁路 EPS 为 0.85、 0.94、 1 元/股，观测 1-6 月大秦线运量持续超预期， 再次上调公司盈利预测。 7-8 月进入煤炭次旺季， 大秦线短期运能释放受阻， 预计 7-8 月煤炭运量持续超预期。

风险

煤炭需求疲软持续；铁路改革不及预期；蒙冀线分流严重等

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